derinews_f_06/2012
1 Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Juin 2012 - Edition Suisse Nouveau départ pour le marché de l'immobilier US Marché, page 6 derinet.ch - Chercher l'information à la source Know-how, page 12 L'entreprise Facebook est-elle surévaluée? Idées d'investissement, page 14 «Le thème US Housing offre aux investisseurs un potentiel supérieur à la moyenne.» Christophe Bernard, Stratège en chef du Groupe Vontobel, Vontobel Asset Management Interview, page 9 2 derinews Juin 2012 Sommaire 3 4 6 Editorial Bulletin de marché Evolutions actuelles sur le marché mondial Marché Nouveau départ pour le marché de l'immobilier US Interview Sur le marché de l'immobilier US avec Christophe Bernard, stratège en chef du Groupe Vontobel, Vontobel Asset Management 10 Rétrospective thématique L'engouement pour les terres rares s'est dissipé 11 Marché suisse des actions Nestlé reste convaincant 12 Know-how derinet.ch - Chercher l'information à la source 14 Idées d'investissement L'entreprise Facebook est-elle surévaluée? 16 Chronique Matières premières L'excès d'offre pèse sur le prix du pétrole 17 Questions & Réponses A quoi correspond le ratio de souscription? 18 Bon à savoir 19 Actualités et conseils «La situation s'est stabilisée sur le marché de l'immobilier américain et nous observons les premiers signes d'une reprise.» Christophe Bernard, Stratège en chef du Groupe Vontobel, Vontobel Asset Management
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4 derinews Oktober 2011<br/> Marktbericht<br/> Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt<br/> Aktienmärkte<br/> Swiss Market Index (SMI®) Absoluter Wert (in CHF) 7000 6500 6000 5500 5000 4500 Sep 10 Swiss Market Index (SMI®) Mrz 11 Sep 11 EURO STOXX 50® Absoluter Wert (in EUR) 5000 4600 4200 3800 3400 3000 Sep 10 EURO STOXX 50 ® Mrz 11 Sep 11 MSCI World 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 Sep 10 MSCI World (USD) Mrz 11 Sep 11 Absoluter Wert (in USD)<br/> USA und Europa1 In der europäischen Währungsunion verstärkten sich die Spannungen. Nicht nur die Dauerkrise in Griechenland, sondern vor allem auch die ungünstigen Budgetperspektiven in Italien bereiteten den Investoren zunehmend Sorgen. Mit 1900 Milliarden Euro sind die italienischen Staatsschulden zu gross für jeden Euro-Rettungsschirm. Die beiden von Italien beschlossenen Sparprogramme wurden von den Märkten als ungenügend betrachtet, so dass die italienische Risikoprämie massiv stieg. Hiervon wurde auch Spanien in Mitleidenschaft gezogen. Die Europäische Zentralbank (EZB) begann daraufhin, vermehrt italienische und spanische Staatsanleihen zu kaufen. Ziel war eine reduzierte Risikoprämie und damit geringere staatliche Refinanzierungskosten. Die Kehrseite staatlicher Sparprogramme ist ein reduziertes Wirtschaftswachstum, was den Spielraum für eine Sanierung der Staatsfinanzen wiederum einschränkte. So wird die griechische Wirtschaft 2011 wie im Vorjahr deutlich schrumpfen. In den USA ist es um den politischen Streit über die Staatsfinanzen ruhiger geworden. Im Mittelpunkt standen die Wirtschaftsindikatoren: Sie haben sich gegenüber der Vorperiode aufgehellt und sind tendenziell besser als erwartet ausgefallen.<br/> Schweiz2 Der Schweizer Aktienmarkt konnte sich in der zweiten Augusthälfte und im September von seinem bisherigen Jahrestiefs lösen, wobei die risikoaverse Haltung der Investoren sehr stark bleibt. Das Zaudern der Politiker in Sachen Lösungsfindung für die europäische Schuldenkrise hält die Volatilität seit Wochen hoch während stetig neue Gerüchte über Bankenprobleme auch nicht gerade zur Beruhigung beitragen. So hat der teilweise Rückzug von US-Geldmarktfonds bei französischen Grossbanken einen massiven Kursrutsch verursacht. Als Reaktion darauf haben die weltweit wichtigsten Zentralbanken in einer konzertierten Aktion USD-Liquidität bereitgestellt. Aufgrund der aktuellen Bewertung geht der Markt nun für die Schweiz für 2012 von einer Rezession aus, während die Makroökonomen noch ein Wachstum prognostizieren. Die anhaltende massive Stärke des Schweizer Frankens veranlasste die Schweizerische Nationalbank (SNB) am 06.09.2011 zu einer beträchtlichen Intervention: Es wird kein EUR/CHF-Kurs unter 1.20 toleriert und die SNB ist bereit, Euro in «unlimitierter» Menge zu erwerben. Dies hat der Börse seither etwas Luft verschafft, wobei die Volumina gering bleiben.<br/> Quelle: Bloomberg, Stand am 27.09.2011 Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.<br/>
5 derinews Juin 2012 Bulletin de marché Marchés des matières JPMCCI Aggregate 105 Performance (en %) Taux d'intérêt 3-Mois LIBOR CHF - 5 y CHF Swap Valeur absolue (en CHF) Valeur absolue (en CHF) 0.20 0.15 0.10 0.05 0 Mai 11 3-Mois LIBOR CHF Mai 12 5 y CHF Swap 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 Devises EUR/CHF - USD/CHF Valeur absolue (en CHF) Valeur absolue (en CHF) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 Mai 11 EUR/CHF USD/CHF Mai 12 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 100 95 90 85 80 Mai 11 JPMCCI Aggregate Mai 12 Europe3 Plombé par la crise de la dette grecque et les inquiétudes persistantes au sujet des pays déficitaires de l'Union européenne, l'EURO STOXX 50® est descendu le 14 mai à son point le plus bas depuis près de cinq mois. En parallèle, l'euro est de nouveau retombé sous la barre de 1.29 dollar US pour la première fois depuis quatre mois. Les rendements des emprunts d'Etat émis par les pays en crise de la zone euro sont dans le même temps remontés: en Espagne, le rendement des emprunts d'Etat à dix ans a ainsi de nouveau dépassé le niveau très élevé de 6.2 pour cent pour la première fois depuis décembre 2011. La tendance négative des Bourses européennes a été renforcée par l'annonce des spéculations malheureuses de la banque d'investissement US JP Morgan le 11 mai. L'ampleur des spéculations a suscité la crainte de voir d'autres banques subir le même sort, ce qui a fortement pesé sur le moral des investisseurs. En comparaison sectorielle, l'accumulation de mauvaises nouvelles a eu un impact particulièrement sévère sur les actions des matières premières à l'échelle européenne. Avant la Pentecôte, l'approche adoptée par les dirigeants politiques de l'UE dans la bataille contre la crise de la dette et la récession a fait naître l'espoir de nouvelles impulsions pour la croissance: l'Union européenne veut miser sur la relance de la croissance économique. Cette perspective a permis aux Bourses européennes d'enregistrer des bénéfices conséquents. Emerging Markets1 Les marchés émergents n'ont pas non plus réussi à se soustraire à l'impact de la crise de la dette dans la zone euro, d'autant que celle-ci pénalise fortement le commerce mondial à l'heure actuelle. Au cours des deux derniers mois, la dégradation s'est particulièrement reflétée dans les indicateurs économiques et de confiance. L'interventionnisme des gouvernements et des banques centrales dans de nombreux marchés émergents confirme la gravité de la situation. Ainsi, la Chine a récemment abaissé ses taux directeurs et adopté des programmes conjoncturels qui étaient initialement prévus pour 2013. Le Brésil a lui aussi assoupli son taux directeur qui se situe désormais à un niveau inédit de 8.5%. Mais pour Vontobel Research Asset Management, cette attitude interventionniste permet également d'espérer un redressement économique au deuxième semestre 2012. Les risques ayant toutefois augmenté, la reprise des marchés émergents s'avère à nouveau légèrement inférieure aux 5.6% prévus par les spécialistes de Vontobel pour 2012. Evolution des devises CHF/EUR/USD3 Depuis l'automne 2011, la Banque nationale suisse (BNS) défend de manière crédible le niveau plancher de 1.20 pour l'EUR/CHF. La BNS est toujours prête à acheter autant de devises qu'il faudra pour maintenir ce cours minimum, a assuré son président Thomas Jordan. En conséquence, le franc suisse cote toujours juste au-dessus du niveau plancher défini face à la devise européenne et la situation ne devrait guère changer à moyen terme. Les spécialistes en devises estiment que le cours EUR/CHF continuera à évoluer dans une fourchette étroite entre 1.2009 et 1.2015. En revanche, le cours EUR/USD est tombé dans le courant du mois à son plus bas niveau depuis la mi-janvier, soit 1.2666. Selon les spécialistes, il pourrait descendre jusqu'à 1.25. Peu avant la Pentecôte, l'EUR/USD a d'ailleurs atteint un plus bas inédit depuis 21 mois à 1.2614: les médias n'ont cessé de répéter que la Grèce risquait de quitter l'Union européenne, ce qui a accru les inquiétudes des investisseurs. Dans ce contexte, ils se sont encore éloignés de l'euro en raison de la perspective d'une faillite grecque et de l'incertitude qui perdurera au moins jusqu'aux prochaines élections. C'est donc le dollar US qui assume aujourd'hui le rôle de devise de crise. Source: Bloomberg, Etat au 04.06.2012 Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les impôts et frais éventuels ont un impact négatif sur le rendement.
6 derinews Juin 2012 Marché Nouveau départ pour le marché de l'immobilier US Le marché de l'immobilier américain a connu des jours très difficiles avec la crise hypothécaire et les innombrables saisies. Le pire semble aujourd'hui passé et les signes d'une embellie se multiplient. L'Amérique est prête à redonner un coup de neuf à ses maisons et la reprise du marché de l'immobilier semble imminente. Nous avons tous en mémoire la crise de l'immobilier américain, qui a atteint son point culminant avec la faillite de Lehman Brothers et envoyé une onde de choc sur tous les marchés financiers de la planète. Entretemps, les banques se sont rétablies grâce aux plans de sauvetage et bien que les indicateurs conjoncturels US soient plutôt mitigés dans l'ensemble, le marché de l'immobilier résidentiel américain montre des signes de redressement tangibles depuis ce printemps. Un vent d'optimisme et de renouveau souffle désormais sur le secteur: Local Market Monitor, société spécialisée dans l'analyse du marché de l'immobilier, a récemment indiqué que la demande de logements avait renoué avec une tendance haussière après 64 mois de baisse depuis 2006 (cf. graphique du Local Market Monitor Housing Demand Index). Local Market Monitor Housing Demand Index* 10 Variation de la demande de logement en % 5 0 -5 - 10 - 15 - 25 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Local Market Monitor Housing Demand Index Attentes positives des entreprises du bâtiment* 80 70 60 Points d'indice Ventes de maisons individuelles neuves aux USA* 370 350 330 310 290 270 40 30 20 10 0 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Housing Market Index (HMI) En milliers Jul Sep Nov Jan Mrz Mai Jul Sep Nov Jan Mrz Avr 2010 2011 2012 NHSLTOT-Index Source: www.localmarketmonitor.com Source: Bloomberg, Etat Avril 2012 fermie et évolue actuellement à son plus haut niveau depuis plusieurs années (cf. graphique de l'indice HMI). Bien que le statut de valeur refuge de l'immobilier ait perdu de son attrait aux yeux des Américains en raison de la crise passée, les conditions-cadres sont favorables à l'achat. Etant donné que les perspectives (Variation de la demande de logement en %) concernant l'évolution des prix des loyers tendent à la hausse et que les charges d'intérêt pour une hypothèque à trente ans se situent à un niveau extrêmement bas (3.90 %), l'acquisition d'un bien immobilier peut être envisagée comme une alternative à la location (Source: IVG Market Tracker avril 2012). En outre, l'immobilier représente toujours une protection efficace contre l'inflation, ce qui est aussi un argument de poids. Ces indicateurs sont par ailleurs également confirmés par la remontée progressive du volume de transactions (cf. graphique concernant les ventes de maisons individuelles neuves aux USA). Bien qu'elles soient encore à un niveau modeste, les mises en chantier semblent également repartir à la hausse aux USA. Leur nombre a augmenté de 2.6 % entre mars et avril pour atteindre 717'000 unités (en rythme annualisé). Ce chiffre, qui a dépassé les attentes des analystes, marque une progression de 29.9 % par rapport au niveau d'avril 2011. En revanche, le nombre de permis de construire a légèrement reculé mais le chiffre du mois précédent était déjà le plus haut des quatre dernières années. Faire du neuf avec du vieux Comment interpréter ces premiers signaux positifs? D'après les spécialistes de Merrill Lynch, l'amélioration sur le marché de l'emploi US ainsi que le redressement des marchés financiers devraient soutenir la relance du secteur de l'immobilier américain à court terme. Dans le sillage de cette embellie générale, le comportement de la population américaine en matière de dépenses a évolué. Celle-ci se montre de nouveau un peu plus dépensière, ce qui pourrait certainement bénéficier au marché de l'immobilier et plus particulièrement au secteur de la transformation et de la rénovation qui pèse 300 milliards dans un pays où les bricoleurs sont très nombreux. Après deux années difficiles, le Joint Center for Housing Studies de l'Université de Harvard Source: www.localmarketmonitor.com *Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Le nombre de saisies est heureusement en recul. Afin d'éviter les ventes judiciaires, la Bank of America a par exemple lancé au printemps un programme pilote qui permet aux propriétaires endettés de louer leur propre bien. La confiance est également revenue dans l'industrie du bâtiment: selon l'indice de confiance du secteur établi par la fédération nationale des constructeurs immobiliers et la grande banque Wells Fargo, la confiance des entreprises du bâtiment s'est nettement raf-
7 derinews Juin 2012 Marché Photo de gauche: Le rêve ... Photo de droite: ... de l'accession à la propriété séduit toujours une majorité d'Américains. prévoit de nouveau des chiffres en hausse pour 2012 dans ce domaine. L'augmentation des ventes de logements devrait s'accompagner d'une reprise des dépenses de rénovation dans le courant de cette année. On observe en outre qu'au début de l'année, le nombre d'emplois dans le secteur de la rénovation a également progressé de 6.5 %. Selon les spécialistes de Merrill Lynch, les investisseurs qui veulent mettre leurs biens en location jouent aussi un rôle essentiel dans la revalorisation et la reprise du marché immobilier. Bien que les propriétaires investissent davantage dans leur bien que ceux qui le louent, ce sont ces derniers qui réalisent les investissements au préalable alors que les premiers n'investissent que lorsque leur situation financière le permet. Ingo Winzer, président de la société d'analyse immobilière Local Market Monitor, envisage l'avenir ainsi: «Je pense que dans les années à venir, le marché de l'immobilier évoluera dans une configuration inhabituelle où les saisies et les surfaces non occupées iront de pair avec une forte croissance des constructions neuves». Le changement de génération se prépare Le nombre de nouveaux ménages a considérablement diminué ces dernières années, ce qui tient moins à un changement de structure démographique qu'à l'environnement économique difficile dont la jeune généra- tion a particulièrement souffert. En moyenne, les jeunes Américains ont vécu plus longtemps chez leurs parents ou en communauté avant de déménager pour fonder leur propre foyer. A cet égard, le marché devrait profiter à moyen terme de la légère amélioration des perspectives. En effet, les jeunes quittent de nouveau plus tôt le cocon familial, ce qui a également un impact positif sur la demande de logements. A long terme, le marché de l'immobilier devrait surtout être influencé par l'évolution démographique: d'ici 2020, les plus de 60 ans auront augmenté de 40 % par rapport à 2010. Les baby-boomers des années 70 atteindront l'âge de transmettre leur bien immobilier à la prochaine génération. le passé et que la représentation de l'habitat moderne a évolué. Les bénéfices bancaires US ont retrouvé leurs niveaux d'avant la crise Que ce soit à court, moyen ou long terme, les impulsions positives ne devraient donc pas manquer pour le marché de l'immobilier US. Toutefois, les risques doivent également être pris en compte: il ne faut pas oublier qu'aux Etats-Unis, un quart des hypothèques reste supérieur à la valeur du bien immobilier concerné. Dans certains cas, il s'agit sans doute de remédier à cette anomalie avant d'entreprendre une rénovation éventuelle. Après la crise hypothécaire, les établissements financiers se montrent en outre plus prudents en matière de crédit et accordent moins d'hypothèques, ce qu'il faut globalement considérer comme une attitude positive. En parallèle, la reprise croissante du secteur de l'immobilier fait grimper les bénéfices des banques US qui ont retrouvé leurs niveaux de 2007, année précédant l'explosion de la bulle immobilière. «Le secteur connaît une amélioration durable de sa situation», a affirmé Martin Gruenberg, président de la Commission fédérale d'assurance des dépôts bancaires FDIC. A cet égard, les banques profitent du fait que les constructeurs et acheteurs de logements payent de nouveau plus régulièrement les échéances de leurs prêts hypothécaires. Une augmentation d'impôt comme «Selon les experts du marché les Américains se montrent de nouveau un peu plus dépensiers, ce qui pourrait certainement profiter au marché de l'immobilier et plus particulièrement au secteur de la transformation et de la rénovation.» Ce changement de génération favorisera un essor important dans le domaine de la rénovation et de l'assainissement, d'autant que ce type de travaux a souvent été négligé par
8 derinews Juin 2012 Marché celle qui a déjà été annoncée pourrait freiner l'évolution décrite. 2012 étant une année électorale, on peut néanmoins supposer que Washington fera tout ce qui est en son pouvoir pour constater les progrès dans le secteur de l'immobilier résidentiel. VONCERT sur un panier «US Housing» Pour les investisseurs désireux de s'engager sur le marché de l'immobilier américain, le panier «US Housing» offre une possibilité intéressante d'investir dans des entreprises bien placées pour profiter d'une reprise du secteur en raison de leur activité. Ce panier d'actions statique diversifié réplique la performance de 17 entreprises cotées sur une Bourse US et issues des quatre secteurs suivants: «homebuilder» (entreprises du bâtiment), «home improvement» (marchés de la construction), banques spécialisées dans les hypothèques et entreprises industrielles ayant une exposition au marché de l'immobilier. Les titres ont été sélectionnés en partenariat avec les experts du marché US de l'immobilier de Vontobel Asset Management. Une capitalisation boursière minimum de USD 2 milliards fait partie des critères de sélection. Etabli pour une durée de deux ans, le certificat tracker est libellé en dollars US et coté auprès de SIX Swiss Exchange. Composition du panier par secteur Entreprise Dr. Horton Inc Lennar Corp-A Toll Brothers Inc Home Depot Inc Bed Bath & Beyond Inc Ingersoll-Rand Plc Lowe's Cos Inc Wells Fargo & Co BB&T Corp Fifth Third Bancorp Suntrust Banks Inc US Bancorp Huntington Bancshares Inc Regions Financial Corp Bank of America Corp Stanley Black & Decker Inc NVR Inc Secteur Entreprise du bâtiment Entreprise du bâtiment Entreprise du bâtiment Marchés de la construction Marchés de la construction Entreprise industrielle Marchés de la construction Banque Banque Banque Banque Banque Banque Banque Banque Entreprise industrielle Entreprise du bâtiment Pondération 9% 9% 9% 8% 8% 8% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 4% 4% 4% 3% 2% Détails du produit Emetteur Garant Désignation ASPS Sous-jacent Devise du produit N° de valeur / symbole Prix d'émission / cours de référence* Fixing initial / final Commission de gestion Cotation Période de souscription VONCERT sur un panier «US Housing» Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai Vontobel Holding AG, Zurich (Standard & Poor's A; Moody's A2) Certificat tracker (1300) Panier «US Housing» USD 1415 0089 / VZHOU USD 101.00 (commission d'émission de USD 1.00 incluse) / USD 100.00 15.06.2012 / 13.06.2014 0.50 % p. a. Demandée auprès de SIX Swiss Exchange 15.06.2012, 12.00h MEZ Ces données sont fournies à titre indicatif et seront fixées le 15.06.2012. Banque Entreprises du bâtiment 38% 29% Marchés de la construction 22% Valeurs industrielles 11% Vous trouverez le Termsheet (Final Terms) comprenant les conditions juridiques faisant foi ainsi que de plus amples informations sur les opportunités et les risques des produits sur www.derinet.ch. En bref Le marché de l'immobilier américain a connu des jours très difficiles avec la crise hypothécaire et les innombrables saisies. Depuis, la situation s'est stabilisée dans le secteur du logement et les signes d'un redressement se multiplient. Pour les investisseurs désireux de s'engager sur le marché de l'immobilier américain, le certificat tracker VONCERT sur un panier «US Housing» offre une possibilité attrayante d'investir dans des entreprises bien placées pour profiter d'une reprise du secteur en raison de leur activité.
9 derinews Juin 2012 Interview «Le thème US Housing offre aux investisseurs un potentiel supérieur à la moyenne.» derinews: six années se sont écoulées depuis que la bulle immobilière a éclaté aux USA. Que pensez-vous de la situation actuelle sur le marché de l'immobilier américain? La situation s'est stabilisée et nous observons les premiers signes d'une reprise. Les procédures de saisie (foreclosures) et de ventes aux enchères de logements devraient durer encore un à deux ans. Ensuite, les biens immobiliers anciens devraient également reprendre de la valeur. Par rapport au revenu, les prix des logements sont aujourd'hui extrêmement modiques aux Etats-Unis. En termes absolus, le stock de maisons neuves et invendues est en outre revenu à un bas niveau. Christophe Bernard Stratège en chef du Groupe Vontobel, Vontobel Asset Management Depuis février 2012, Christophe Bernard est responsable de la Balanced/Multi Asset Class Boutique (MAC) chez Vontobel. Il préside également le Comité de placement. De 1991 à 2005, Christophe Bernard a travaillé pour Deutsche Asset Management (DeAM), où il était en charge de l'Equity Portfolio Management entre 1997 et 1999. Il a été nommé CIO de la filiale de Francfort en 2000 et CIO pour l'Europe en 2005. De 2005 à 2012, il a travaillé chez l'Union Bancaire Privée en qualité de Chief Investment Officer et membre du comité de direction de la banque. En principe, rien ne s'oppose à la titrisation et au négoce d'hypothèques tant que cette titrisation s'effectue dans les règles et qu'on ne se fourvoie pas complètement sur les risques. Aujourd'hui, les risques devraient être généralement connus et les agences de notation comme Moody's ne répéteront pas les mêmes erreurs. Cela montre que les opportunités de rendement sont insuffisantes pour de nombreux investisseurs. C'est également la confirmation que de nombreuses banques US profitent de la stabilisation et de la reprise sur le marché de l'immobilier américain. derinews: la situation du marché de l'immobilier concerne la quasi-totalité de la population américaine. A votre avis, comment évoluera-t-elle avec le résultat de l'élection présidentielle à l'automne prochain? Des jalons importants seront-ils posés? Par le passé, la situation sur le marché de l'emploi était généralement le principal indicateur pour l'élection présidentielle. Le chômage se maintient à un niveau élevé aux Etats-Unis, ce qui explique certainement pourquoi aucun des candidats ne se détache encore clairement dans les sondages. Mais quel que soit le résultat du scrutin, nous ne nous attendons pas à des changements fondamentaux. derinews: il est aujourd'hui possible d'investir divers secteurs relatifs à l'immobilier, mais aussi de marchés de la construction et de banques d'affaires US pour participer à une relance éventuelle du marché de l'immobilier américain. Pensezvous que la période actuelle se prête à ce type d'investissement? De notre point de vue, ce thème de placement offre des perspectives supérieures à la moyenne pour les investisseurs. La stabilisation mentionnée s'est traduite par une première évolution positive des cours dans ce secteur. Comme les bénéfices sont encore modestes, on peut penser que le secteur est plutôt cher. Mais si l'on se base sur un environnement revenu à la normale, on bénéficie alors d'un potentiel de reprise considérable qui ne se reflète pas encore dans les cours des actions. derinews: d'après vous, quels sont les moteurs d'un éventuel redressement? Les investisseurs suivront de très près l'évolution des prix des maisons, les ventes judiciaires ainsi que le nombre de maisons neuves construites. Aux Etats-Unis, plusieurs éléments plaident en faveur d'un redressement: les maisons sont redevenues accessibles pour de nombreuses familles, le stock de maisons invendues est en baisse et l'évolution démographique est positive. derinews: pouvez-vous nous expliquer un peu plus en détail l'évolution démographique américaine et ses conséquences sur le marché de l'immobilier? L'évolution démographique est l'une des principales raisons pour lesquelles les perspectives du marché immobilier américain nous semblent positives, y compris à long terme. Les Etats-Unis comptent plus de 100 millions de ménages qui devraient augmenter d'environ 1 % grâce à l'évolution démographique: à elle seule, cette augmentation pourrait générer une demande annuelle de 1 million de logements. derinews: que pensez-vous du fait que diverses banques aient repris le négoce de valeurs mobilières responsables de la crise et y voient des opportunités d'investissement intéressantes? N'a-t-on pas tiré les leçons du passé?
10 derinews Juin 2012 Rétrospective thématique L'engouement pour les terres rares s'est dissipé Symbole N° de valeur Sous-jacent China Railway Basket Medtech IV DAXglobal® China Urbanization Performance- Index International Dividend Stocks SXI Swiss Real Estate® Index TR Échéance Devise Prix actuel* Performance depuis l'émission* Performance à 1 mois* 1257 2272 1208 8015 1095 2192 1132 8736 1097 9711 1922 657 1257 2362 1072 4366 VZRWC VZMTB VZCUC VZIDS VZSRI RZIMO VZTIC VREIT VZDFD VZSEB VZRUC VZOPA VZCLD VZINU VZSOE 19.08.2013 14.02.2013 Open End 19.11.2013 30.01.2015 Open End Open End Open End Open End 09.10.2014 22.07.2013 Open End 14.11.2013 07.06.2013 15.04.2013 CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF EUR EUR CHF CHF USD USD USD CHF 137.20 86.40 101.60 91.80 125.30 161.30 110.40 135.40 190.90 64.30 76.00 5.89 88.00 68.70 21.60 41.1 % - 14.0 % 0.1 % - 8.2 % 24.7 % 58.9 % 8.8 % 33.4 % - 4.4 % - 36.2 % - 23.3 % 55.4 % - 12.9 % - 31.5 % - 78.8 % 2.4 % 0.9 % 0.9 % 0.9 % 0.7 % 0.2 % - 0.4 % - 1.5 % Panier d'actions immobilières suisses Solactive® Top Investment Grade Performance Vontobel REITs Low Volatility Performance- Index 1086 8802 DAXplus® Family 30 Index Terres rares Selected Russian Basket Palladium (Troy Ounce) - 7.2 % 1132 8675 1257 2257 3694 274 1257 2375 1257 2154 1257 1962 - 8.7 % - 12.4 % - 12.9 % - 13.6 % - 14.4 % - 25.0 % Cloud Computing Basket India IV Bsk Solar Energy III *Etat au 31.05.2012. Remarque: tout investissement dans un VONCERT [désignation ASPS: certificat tracker (1300)] comporte globalement les mêmes risques qu'un placement direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne les risques de change, de marché ou de cours. Les VONCERTs ne génèrent pas de revenus réguliers et ne disposent d'aucune protection du capital. Commentaire de notre équipe Vontobel Research Investment Banking Terres rares Les terres rares sont devenues des composantes incontournables de nombreux produits du quotidien. Les plus grandes ressources (estimées à 90 % des réserves mondiales) de ces métaux en réalité pas si rares sont situées en Chine. Il y a quelques années, les restrictions d'exportation imposées par le gouvernement chinois ont fait craindre que les producteurs non chinois (p. ex. de l'électronique de consommation, de puces, d'armement, etc.) ne dissimulent ces matières premières essentielles. Par conséquent, les compagnies minières se sont lancées dans une activité frénétique pas loin de rappeler la ruée vers l'or. Depuis, l'euphorie est retombée (offre suffisante, coûts de production plus élevés pour les gisements à exploiter), ce qui a eu un impact négatif sur les perspectives des actions concernées. Aucun renversement de tendance n'est pour l'instant en vue. Vontobel Low Volatility Performance Index Les signes de reprise du secteur de l'immobilier se multiplient dans plusieurs pays, comme le montrent la stabilisation des prix du logement aux USA et la baisse du nombre de ventes judiciaires. Certes, les prix restent sous pression dans les pays touchés par la crise (p. ex. l'Espagne) où ils n'ont pas encore atteint leur plus bas. Mais grâce aux placements dans les REIT («Real Estate Investment Trusts») avec des parts cotées en Bourse et une faible volatilité, les investisseurs peuvent profiter de la tendance actuelle sans s'exposer directement à un placement individuel. Malgré une volatilité nettement plus faible, la performance annuelle de 8 % est convaincante en comparaison avec le MSCI Monde (+1 %). En période d'incertitude, cet instrument rentable mérite qu'on s'y intéresse. Panagiotis Spiliopoulos, Responsable de Vontobel Research Investment Banking Présente dans les grands centres financiers, l'analyse actions Vontobel propose ses services aux principaux investisseurs du monde entier. L'analyse couvre environ 150 entreprises suisses et 20 sociétés internationales. Avec un très vaste savoir-faire dans le domaine des petites et moyennes entreprises, les souhaits des clients sont satisfaits de manière rapide et compétente. DAXplus® Family 30 Index Avec une performance de 3 % depuis le début de l'année, le DAXplus® Family 30 Index a presque égalé le DAX®. Après s'être montrés solides jusqu'en mars, les titres inclus dans le VONCERT ont été plombés par les prises de bénéfices qui ont eu lieu suite à l'incertitude croissante et aux craintes de récession. La pondération importante des entreprises familiales dans les secteurs cycliques tels que l'industrie, les logiciels, le commerce de détail et l'automobile pourrait avoir accéléré le mouvement de baisse depuis le plus haut. La stratégie d'entreprise orientée sur le long terme, la durabilité et l'évitement des risques de réputation peut retarder la mise en oeuvre immédiate de programmes d'économies dès que des signes de faiblesse apparaissent. La surperformance historique devrait donc se répéter dans ce cycle.
11 derinews Juin 2012 Marché suisse des actions Nestlé reste convaincant Nestlé Evolution de la performance de l'action Nestlé Adecco Evolution de la performance de l'action Adecco OC Oerlikon Evolution de la performance de l'action OC Oerlikon Valeur absolue en CHF Valeur absolue en CHF 54 52 50 48 46 44 Mai 11 Nestlé Barrière à CHF 48.45 (85%) Mai 12 55 50 45 40 35 30 Mai 11 Adecco Barrière à CHF 32.43 (75 %) Mai 12 Valeur absolue en CHF 9 8 7 6 5 4 Mai 11 OC Oerlikon Barrière à CHF 5.50 (70 %) Mai 12 Source: Bloomberg, Etat au 31.05.2012. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements. Nestlé a publié des résultats solides pour l'exercice 2011 et a démarré 2012 avec des chiffres d'affaires convaincants. Mais le grand événement de cette année a été le rachat de l'activité nutrition infantile de Pfizer. Cette opération est l'occasion unique de s'assurer une position dominante dans le secteur le plus dynamique de l'industrie alimentaire. Ce rachat lui permettra en outre de développer considérablement sa position sur les marchés émergents et en Chine. Vontobel Research Asset Management estime que les marchés émergents représenteront 45 % du chiffre d'affaires de Nestlé fin 2013 (contre 41 % fin 2011) et que la Chine est désormais le troisième plus grand marché du groupe (après les USA et la France) sur base pro forma. Avec les trois acquisitions de Hsu Fu Chi, Yinlu et Pfizer, Nestlé a modifié son activité en profondeur et s'est propulsé sur l'un des marchés les plus dynamiques de l'industrie alimentaire. Cependant grâce, aux innovations de produits et à Nespresso, le groupe devrait aussi poursuivre sa croissance sur le marché européen. Avec une baisse de - 3 %, l'action Adecco compte parmi les valeurs les moins performantes du SMI depuis le début de l'année. Elle a souffert des inquiétudes conjoncturelles globales et du taux de chômage toujours élevé dans de nombreux pays industrialisés. Dans ce climat d'incertitude, les entreprises se montrent très réticentes à embaucher. Les évolutions régionales montrent des écarts notables: si les USA et les marchés émergents continuent à enregistrer une croissance solide, la France, l'Italie et l'Espagne s'inscrivent en recul. L'Allemagne affiche encore une légère progression tandis que l'Angleterre et le Benelux stagnent. Lors de la dernière récession, les dirigeants d'Adecco avaient déjà pris des mesures très efficaces dans le secteur des coûts. Aujourd'hui, ils continuent de travailler sur des mesures d'économies structurelles qui se traduiront par une hausse des marges, notamment en France. La visibilité reste faible et l'évolution du cours dépendra fortement du climat relatif à la crise de la dette en Europe. Le cours de l'action OC Oerlikon a enregistré une hausse de +61 % depuis le début de l'année. Cette envolée tient notamment à la performance opérationnelle solide de l'entreprise. La nouvelle équipe de direction (avec Jürg Fedier comme CFO et Michael Buscher au poste de CEO) a réalisé des progrès appréciables dans le secteur des coûts ces deux dernières années et permis à l'entreprise de renouer avec ses plus hauts historiques en terme de marges. Par ailleurs, OC Oerlikon a pu céder sa division Solar (qui connaissait des difficultés) à l'entreprise Tokyo Electron à des conditions attrayantes. Cette transaction permet au groupe d'améliorer son profil de risque et d'encaisser 200 millions de CHF. OC Oerlikon s'est également défait de sa participation dans la société Pilatus et a vendu un bien immobilier à Arbon. Enfin, le groupe devrait profiter du refinancement de sa dette prévu à partir de juillet. Dans le contexte économique actuel, Vontobel Research Asset Management prévoit un léger recul du chiffre d'affaires pour 2012 mais estime que les marges continueront à augmenter. Détails du produit Nom du produit N° de valeur Barrière Coupon Fixing initial / final Rendement max.* Cours offert actuel* Defender VONTI sur Nestlé 1484 4378 CHF 48.45 5.00 % (4.58 % p. a.) 16.03.2012 /19.04.2013 7.44 % (8.58 % p. a.) 96.70 % Détails du produit Nom du produit N° de valeur Barrière Prix d'exercice Fixing initial / final Rendement bonus* Cours offert actuel* Defender VONCERT sur Adecco 1377 2973 CHF 32.43 CHF 46.71 13.01.2012 /19.07.2013 22.92 % (19.65 % p. a.) CHF 37.50 Détails du produit Nom du produit N° de valeur Barrière Coupon Fixing initial / final Rendement max.* Cours offert actuel* Defender VONTI sur OC Oerlikon 1484 5430 CHF 5.50 9.10 % (8.34 % p. a.) 18.05.2012 / 21.06.2013 9.06 % (8.72 % p. a.) 99.60 % Toutes les contributions proviennent de Vontobel Research Investment Banking. Les termsheets comprenant les indications juridiques faisant foi ainsi que de plus amples informations sont disponibles à l'adresse www.derinet.ch. Remarque: les Defender VONCERT [catégorie de produit ASPS: certificat bonus (1320)] et les Defender VONTI [catégorie de produit ASPS: barrier reverse convertible (1230)] se caractérisent par un remboursement - certes conditionnel - du nominal. Si le sous-jacent atteint ou franchit sa barrière, le remboursement minimum est immédiatement annulé. Les risques d'un placement dans de tels produits sont donc considérables et correspondent largement à ceux d'un investissement direct dans le sous-jacent. Plus le cours de clôture du sous-jacent est bas à l'échéance par rapport au prix d'émission ou d'exercice, plus la perte subie est significative. Les rendements indiqués peuvent être diminués des coûts de transaction tels que frais de courtage, impôts et taxes. *Etat au 07.06.2012
12 derinews Juin 2012 Know-how derinet.ch - Chercher l'information à la source Pour investir dans un produit structuré, il est indispensable de bien comprendre son fonctionnement. L'investisseur a donc besoin d'un certain nombre d'informations. Vous saurez ci-dessous comment y accéder facilement et rapidement. Vous souhaitez investir dans un barrier reverse convertible? Mais est-ce le bon moment pour choisir ce type de structure? Il existe aujourd'hui une telle variété d'instruments que l'on peut rapidement s'y perdre. Dans ce contexte, il est essentiel de bien comprendre le produit et de se faire une idée précise de l'évolution future du marché. Un coupon attractif sur des marchés latéraux Si l'investisseur estime que le cours d'un sousjacent donné augmentera légèrement ou suivra une évolution latérale sur la période choisie, un barrier reverse convertible peut être le produit approprié. Le barrier reverse convertible intègre un coupon garanti ainsi qu'une protection contre le risque de repli de cours du sous-jacent jusqu'au niveau de la barrière. Il en résulte trois scénarios de remboursement à l'échéance: o Si le sous-jacent n'a jamais atteint sa barrière pendant la durée du placement, la valeur nominale est remboursée. o Si le sous-jacent a atteint sa barrière et qu'il cote à un niveau supérieur ou égal au prix d'exercice à l'échéance, la valeur nominale est également remboursée. o En revanche, si le sous-jacent a touché sa barrière et qu'il cote au-dessous du prix d'exercice, en fonction de la structure du produit, l'investisseur reçoit la livraison du sous-jacent ou un règlement en espèces correspondant au cours de clôture du sous-jacent à l'échéance. Comme indiqué, le coupon fixé sera dans tous les cas versé à l'investisseur. Savoir saisir une opportunité Quel est le moment idéal pour investir dans ce type de produit et quels sont les paramètres qui déterminent les conditions du produit? Lorsque la volatilité est forte et que l'investisseur s'attend à ce qu'elle diminue, c'est le meilleur moment. En période de forte volatilité, la promesse d'un coupon plus élevé peut être obtenue à l'émission car une hausse de la volatilité fait grimper la valeur des options d'achat et de vente. Cette hausse de Profil de remboursement à maturité Bénéfice Cap Barrière 0 Prix d'exercice tionnera néanmoins l'environnement de taux d'intérêt et les futurs versements de dividendes qui exercent également une influence, quoique dans une moindre mesure. derinet.ch: le portail d'information L'investisseur a donc besoin d'une grande quantité d'informations pour comprendre les instruments disponibles et choisir le produit le plus adapté. Sur sa plateforme derinet.ch, la Banque Vontobel s'efforce de mettre ces informations à la disposition des investisseurs sous une forme à la fois claire et synthétique: données historiques, termsheets, factsheets actualisés, derniers cours d'achat et de vente, paramètres de risque ou encore évolution du produit et du sous-jacent n'en sont que quelques exemples. En tant qu'investisseur, derinet.ch vous offre quatre possibilités d'obtenir les informations dont vous avez besoin (cf. graphique): o Possibilités de placement o Recherche de produits o Produits du marché secondaire o Aperçu des sous-jacents Perte Source: Banque Vontobel prix s'explique de la manière suivante: si le cours du sous-jacent subit de fortes fluctuations et entraîne une hausse de la volatilité, la probabilité que le sous-jacent cote dans la monnaie à l'échéance augmente aussi. L'investisseur peut profiter de cette configuration en investissant dans des structures de certificats tels que les Defender VONTI ou les Multi Defender VONTI lui permettant de vendre (ou de «shorter») des options et par extension la volatilité. En fonction du niveau de protection contre le risque (c'est-à-dire du niveau de la barrière), ce coupon sera réduit. Comme une forte volatilité augmente également la probabilité que la barrière soit atteinte, mieux vaut escompter une baisse de la volatilité afin d'éviter autant que possible un franchissement de la barrière. «Sur le portail Internet derinet.ch, vous trouverez rapidement toutes les informations en quelques clics.» En ce qui concerne la durée de placement, les principes suivants s'appliquent: plus la durée d'un produit est longue, plus le coupon est élevé mais plus le risque augmente que la barrière soit atteinte et que le deuxième ou le troisième scénario de remboursement se réalise. Comme les autres facteurs d'influence jouent un rôle moins important, ils ne seront pas détaillés ici. Par souci d'exhaustivité, on men- Optimiser le rendement grâce au débiteur de référence L'ajout d'un emprunt de référence permet d'augmenter le coupon en fonction du débiteur choisi. L'investisseur peut faire son choix dans un vaste univers de débiteurs de référence. Toutefois, afin qu'il ne soit pas obligé de supporter deux risques de débiteur (émetteur et débiteur de référence), le risque d'émetteur de la Banque Vontobel est quasiment éliminé au moyen de la garantie par nantissement COSI®. La possibilité est ainsi désormais offerte à l'investisseur de diversifier également le risque de débiteur au sein de son portefeuille. Plus d'infos sur http://www.derinet.ch/Acces_rapide/ Emprunts_reference-fr.html Sur le marché secondaire, la Banque Vontobel propose environ 2000 Defender VONTI sur une large palette de sous-jacents. Vous saurez ici comment trouver facilement les informations souhaitées.
13 derinews Juin 2012 Know-how Possibilités de placement En cliquant sur «Avec optimisation des rendements» dans la rubrique «Possibilités de placement», vous accèderez directement à la catégorie de produit Defender VONTI et obtenez une liste de tous les produits émis. Recherche de produits Cliquez sur «Plus d'options» et choisissez directement la catégorie de produit «Defender VONTI». D'autres critères tels que le secteur et la classe d'actifs peuvent être définis de manière individuelle. Produits du marché secondaire Dans la rubrique «Focus Produits», cliquez sur «Le top du marché secondaire» et vous trouverez une liste de Defender VONTI attrayants sélectionnés par notre département de négoce en fonction de critères définis. Aperçu des sous-jacents Savez-vous exactement sur quel sousjacent votre Defender VONTI porte? Rendez-vous sur l'aperçu des sousjacents et sélectionnez votre sous-jacent favori. Grâce à ce vaste choix d'outils, toutes les informations peuvent être trouvées facilement et rapidement. Si vous connaissez déjà le produit que vous souhaitez, vous pouvez saisir directement le n° de valeur, le ticker ou le nom du produit dans la fenêtre «Recherche produits» afin d'accéder directement au produit. Surveillance du produit jusqu'à l'échéance Afin que les investisseurs puissent surveiller leur produit de manière optimale jusqu'à leur échéance, la Banque Vontobel propose de nombreux paramètres actualisés en permanence. A titre d'exemple, le rendement maximum est calculé en continu et publié sous forme annualisée. La protection contre le risque est en outre calculée en fonction du cours du sous-jacent. Pour pouvoir évaluer le risque, la Value-at-Risk est estimée à l'aide d'une méthode précise. Les intérêts courus sont également indiqués. Ces nombreuses possibilités de recherche et informations offertes aux investisseurs permettent à la Banque Vontobel de garantir une transparence optimale. Les informations nécessaires sont mises à disposition de façon ciblée, synthétique et structurée afin d'être rapidement accessibles. Données actualisées En bref Les Defender VONTI vous offrent un coupon attractif à maturité. Le cours boursier peut baisser jusqu'au niveau prédéfini de la barrière sans que vous ne subissiez de perte sur votre capital. Si le cours du sous-jacent a atteint sa barrière pendant la durée de vie du produit et clôture en dessous du prix d'exercice à l'échéance, en fonction de la structure du produit, vous recevrez la livraison physique du titre ou un règlement en espèces correspondant au cours de clôture de l'action au fixing final.
14 derinews Juin 2012 Idées d'investissement L'entreprise Facebook est-elle surévaluée? En mai dernier, l'entrée en Bourse de Facebook a été la plus importante du genre dans l'histoire d'Internet. Ses débuts ont été émaillés de dysfonctionnements qui n'ont fait que conforter dans leurs convictions ceux qui jugent le titre surévalué. Malgré tout, rien ne semble pouvoir stopper l'irrésistible ascension du plus grand réseau social. C'est la vieille histoire du rêve américain: étudiant à Harvard, Mark Zuckerberg programme en 2004 un trombinoscope numérique dans sa chambre auquel s'abonneront 650 camarades en quelques jours. Une success story sans précédent commence alors. Un an plus tard, le réseau Facebook compte déjà un million d'utilisateurs. En 2012, ils sont 900 millions d'utilisateurs actifs et les experts du marché estiment que la barre du milliard devrait être franchie avant la fin de l'année. Facebook est donc le plus grand réseau social en ligne du monde et l'entreprise emploie plusieurs milliers de collaborateurs. L'introduction en Bourse L'entreprise Facebook a été introduite en Bourse en 2012. Son fondateur Mark Zuckerberg a sonné la cloche d'ouverture du Nasdaq, la Bourse technologique, en direct depuis le siège de sa société en Californie au milieu d'une foule de collaborateurs en délire. Fixé à USD 38.00, le prix d'émission de l'action Facebook se situait dans la fourchette supérieure des attentes et valorisait l'entreprise à environ 100 milliards de dollars, soit cent fois le bénéfice de l'année 2011 ou la valeur combinée des trois fleurons allemands BMW, Deutsche Bank et Adidas. Toutefois, la séance d'ouverture ne s'est pas déroulée comme prévu. Le Nasdaq a connu des pannes techniques qui, de l'avis des investisseurs, ont douché l'enthousiasme des acquéreurs pour le titre. En réalité, le feu d'artifice attendu n'a pas eu lieu et c'est uniquement grâce à des achats de soutien que l'action a réussi à clôturer la séance juste au-dessus du cours d'émission de USD 38.00 avant de dégringoler dans les jours qui ont suivi. Mais cette perte de cours ne devrait pas trop perturber le patron de Facebook. Du haut de ses huit ans et trois mois d'existence, le réseau social a engrangé des milliards de dollars après son entrée en Bourse et Mark Zuckerberg a vu sa fortune grimper à 19 milliards de dollars pour son mariage qu'il a célébré le lendemain. En possession de 503.6 millions d'actions, il est le principal actionnaire de Facebook. A son niveau, toute variation d'un dollar dans le cours de l'action se chiffre à un demi-milliard de dollars. Facebook est-elle surévaluée? Les mauvais débuts de l'action ont conforté ceux qui pensaient que l'entreprise avait été surévaluée. Si, avec ses 900 millions d'utilisateurs, le réseau est extrêmement intéressant pour l'industrie publicitaire, ce potentiel prodigieux (voir infobox) n'a été exploité pour l'instant que dans les grandes lignes. Les résultats de l'entreprise apparaissent plutôt modestes par rapport à d'autres groupes. L'an passé, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de 3.7 milliards de dollars pour un bénéfice d'1 milliard. A cela s'ajoute le fait que Mark Zuckerberg a fait la promesse que le réseau «est et restera toujours gratuit». Dans le même temps, Facebook explore de nouveaux moyens de faire des bénéfices, ce qui représente toutefois un exercice périlleux pour une plateforme gratuite. A noter: Facebook entend s'ancrer encore plus profondément dans la vie de ses membres et se transforme progressivement en une gigantesque plateforme médias. D'une part, les nouveaux profils visent à «accrocher» un peu plus encore les utilisateurs tandis que d'autre part, l'entreprise nouent des partenariats avec de nombreux services de musique, vidéothèques en ligne et sites Web d'entreprises médias. Objectif affiché: que les utilisateurs ne quittent plus la plateforme lorsqu'ils surfent sur Internet. En d'autres termes, qu'ils évoluent dans une forme d'Internet dans Internet. Le potentiel immense que peut apporter une position de monopole dans le domaine en ligne est illustré par Google, le leader du Facebook en bref Indépendamment du buzz médiatique, les faits suivants soulignent la place immense que le réseau social en ligne Facebook occupe déjà dans notre façon de communiquer au quotidien. o Chaque jour, 520 millions d'utilisateurs en moyenne visitent le site, soit 41% de plus qu'il y a un an. o D'après les données de l'entreprise, plus de 300 millions de photos sont téléchargées sur les pages de profil chaque jour. En décembre, plus de 488 millions d'utilisateurs ont accédé à Facebook via leurs smartphones. o Sur Facebook, toutes les 20 minutes, ce sont 1 million de liens partagés, 2 millions de demandes d'amis acceptées et 10.2 millions de commentaires postés. o Facebook existe aujourd'hui en plus de 70 langues; l'entreprise possède des succursales ou des bases de données dans 20 pays. Facebook est très utilisé aux Etats-Unis, où le réseau compte 157 millions de membres, selon l'institut d'études de marché Socialbakers. o A l'exception de la Pologne, de la Russie et de la Chine, Facebook est le réseau en ligne le plus populaire du monde. Pékin a bloqué l'accès à Facebook. o L'utilisateur moyen de Facebook a plus de 130 «amis» sur le réseau. En tout, il existe plus de 125 milliards de relations d'amitié sur le réseau. o Le réseau gagne 10 millions de nouveaux utilisateurs par mois. Selon Alexa, une entreprise qui mesure le trafic mondial des données des sites Internet, Facebook occupe la deuxième place en termes de fréquentation. Google a même adapté l'algorithme de ses moteurs de recherche et accorde plus d'importance poids aux plateformes sociales dans les résultats de recherche. Source: www.trickr.de marché des moteurs de recherche. Google, qui avait été valorisé à 23 milliards de dollars lors de son entrée en Bourse en 2004, en vaut aujourd'hui 200. Médias sociaux Les médias sociaux sont des médias et technologies numériques permettant aux utilisateurs d'interagir et de créer des contenus seuls ou en communauté. Un réseau social en ligne tel que Facebook représente une quantité délimitée de personnes (appelées «amis») qui entretiennent des relations numériques via les médias sociaux.
15 derinews Oktober 2011<br/> Investmentidee<br/> Ob als Goldbarren ... oder als Nugget - Gold fasziniert und zieht uns Menschen an.<br/> Couponberechnung Massgeblich für die Berechnung des Jahrescoupons ist die monatliche Performance von Gold. Die Monatsrendite fliesst mit maximal 1.35 % in die Berechnung des Jahrescoupons ein. Steigt der Goldpreis während eines Monats um mehr als 1.35 %, wird für die Berechnung des Jahrescoupons nur der monatliche Höchstwert (Renditecap pro Monat) berücksichtigt. Die Summe der zwölf Monatsrenditen ergibt den tatsächlichen Jahrescoupon. Der jährliche Maximum Coupon beträgt folglich 16.20 %. Falls der berechnete Coupon unter dem Minimum Coupon liegt, wird der Minimum Coupon von 0.35 % p. a. ausbezahlt. Ist die Summe der Monatsrenditen in einem Jahr negativ, so wird diese Negativrendite im Folgejahr von der Summe der Monatsrenditen abgezogen. Dieser Effekt gilt jeweils ausschliesslich für das Folgejahr und hat keinen Einfluss auf die weiteren Berechnungen.<br/> Produktdetails Emittentin Garantin SVSP-Bezeichnung Basiswert Zeichnungsfrist Valor / Symbol Anfangsfixierung / Liberierung Schlussfixierung / Rückzahlung Produktwährung Kapitalschutz pro Note per Verfall Emissionspreis / Nennwert Couponhäufigkeit Jährlicher Minimum Coupon Renditecap pro Monat<br/> Cliquet Note auf Gold (Troy Ounce) Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai Vontobel Holding AG (S&P A; Moody's A2) Kapitalschutz mit Coupon (1140) Gold (Troy Ounce) bis 28.10.2011, 12.00 Uhr MEZ 1257 2365 / VQGOD 28.10.2011 / 04.11.2011 28.11.2016 / 04.11.2016 CHF (Quanto) CHF 1000.00 (100 % des Emissionspreises) CHF 1000.00 jährlich 0.35 % 1.35 % (Maximum Coupon 16.20 % p. a.)<br/> Quelle: Bank Vontobel AG, Stand am 11.10.2011 Hinweis: Kotierung wird an der Six Swiss Exchange beantragt. Cliquet Notes bieten die Chance, gleichzeitig von einem Kapitalschutz und über periodische Coupons von einer Teilnahme an der Wertentwicklung eines Basiswertes zu profitieren, allerdings beschränkt durch den monatlichen Renditecap. Diese Produkte garantieren einen in Prozent angegebenen Kapitalschutz per Verfall. Während der Laufzeit kann der Kurs unter dem Kapitalschutz notieren.<br/>
16 derinews Juin 2012 Chronique Matières premières L'excès d'offre pèse sur le prix du pétrole Avec un niveau actuel à 1555 USD l'once (en baisse de 350 USD l'once depuis août 2011), la nature défensive de l'or pourrait contribuer à une évolution robuste de la demande des investisseurs et soutenir le prix du métal jaune. Les taux réels bas voire négatifs dans le monde entier plaident en faveur d'un investissement dans l'or, alors que la fin des politiques non conventionnelles des banques centrales n'est pas en vue. Par rapport à l'or, l'argent est bon marché: une once d'or permet d'acquérir 56 onces d'argent contre 31 onces il y a un an. Cette tendance pourrait indiquer que les marchés escomptent une baisse de la demande d'argent dans le secteur industriel. Néanmoins, si l'on examine les indicateurs anticipés dans les grandes régions industrielles telles que l'Asie, on constate un ralentissement de la dynamique baissière de la conjoncture. Selon certains spécialistes, l'argent pourrait à nouveau adopter une évolution plus favorable que celle de l'or lorsque l'économie mondiale se stabilisera. Principalement utilisé comme denrée alimentaire, le blé a été durant plusieurs mois meilleur marché que le maïs avec un prix situé entre 30 et 50 cents US. Les producteurs de fourrage ont profité de la situation en remplaçant le maïs par le blé, ce qui a fait repasser les prix du blé au-dessus de ceux du maïs. Ces producteurs poursuivront-ils cette stratégie de substitution? L'évolution future du prix du blé pourrait en décider. Le cuivre se caractérise actuellement par une offre inférieure à la demande, ce qui lui a permis de mieux tirer son épingle du jeu que d'autres métaux industriels comme le nickel ou l'aluminium depuis le début de l'année. Les analystes estiment que les problèmes d'approvisionnement sur le marché du cuivre ne se règleront pas avant 2014, lorsque de nouvelles mines entreront en exploitation. D'ici là, le prix pourrait se maintenir à un niveau élevé. Le prix du sucre se rapproche du niveau de son coût de production à 19 cents US. Depuis la mi-mars, les prix ont chuté de 26 à 19.60 cents US. Les producteurs pourraient réagir au niveau des coûts marginaux en réduisant les quantités récoltées afin de soutenir le prix. L'affaiblissement de la demande automobile en Europe pèse sur le prix du palladium et du platine. En outre, ces deux métaux précieux ne sont pas recherchés comme placement car les investisseurs ne les considèrent pas comme des valeurs sûres. Cette méfiance pourrait tenir au fait que les prix du platine et du palladium ont évolué de façon très volatile au cours des dernières années. Sans la perspective d'un redressement des chiffres de ventes dans le secteur automobile, la correction pourrait se maintenir pour les deux métaux du groupe platine. Sur le marché du pétrole, il semble que la pente descendante soit la voie de la facilité. Le marché mondial est inondé de pétrole brut, comme en témoignent par exemple les stocks des pays industriels de l'OCDE qui se situent au-dessus de leur moyenne à cinq ans. Dans la mesure où l'OPEP continue à extraire plus de pétrole que n'en demande le marché mondial - et ce malgré l'apaisement des tensions générées par le conflit iranien - l'excès d'offre pourrait encore s'accroître. Le gaz naturel connaît également un excès d'offre encore plus marqué que pour le pétrole. Cette offre excédentaire est si importante que la question s'est déjà posée de savoir si les entrepôts ont une capacité suffisante pour accueillir les quantités attendues. Aux Etats-Unis, le gaz naturel est quasiment gratuit en tant que sous-produit de l'exploitation de schiste bitumineux. Les prix ont toutefois déjà réagi à l'excès d'offre en glissant sous le seuil de USD 2 pour s'établir à un niveau nettement inférieur aux coûts marginaux des producteurs conventionnels. Entre-temps, ces derniers ont sensiblement réduit leurs quantités de production et le prix du gaz naturel a réagi en s'envolant de 40 % depuis la mi-avril. Commandez gratuitement notre brochure sur les matières premières à l'adresse www.derinet.ch. De plus amples informations sur les opportunités et les risques des produits sont disponibles sur www.derinet.ch. Détails du produit Emetteur Garant Fournisseur d'indice Désignation ASPS Nom du produit Sous-jacent Devise du produit Devise du sous-jacent N° de valeur / symbole Prix d'émission / Nominal par Note Fixing initial / final Frais de gestion Prix d'exercice Coupon Barrière Cours offert actuel2 Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai Vontobel Holding AG, Zurich (Standard & Poor's A; Moody's A2) - Barrier Reverse Convertible Defender VONTI sur Silver (Troy Ounce)1 Silver (Troy Ounce) USD USD 1484 5474 / VONFLT 100% / USD 1000.00 18.05.2012 / 21.06.2013 - USD 28.4800 9.15 % (8.38 % p. a.) USD 19.9360 99.30 % Structured Solutions AG Certificat tracker VONCERT Open End sur le Vontobel Copper-Strategy Index1 Vontobel Copper-Strategy Index CHF USD 1415 0011 / VZCIC CHF 101.50 / - 26.04.2012 / Open End 1.40 % p. a. - - - CHF 91.40 - Certificat tracker VONCERT Open End sur Gold (Troy Ounce)1 Gold (Troy Ounce) USD USD 369 4271 / VZOGO USD 90.20 / - 14.01.2008 / Open End - - - - USD 163.60 Tous les produits sont cotés à la SIX Exchange. 2 Etat au 07.06.2012 Voir page 10 et 11 pour un aperçu des risques.
17 derinews Juin 2012 Questions & Réponses A quoi correspond le ratio de souscription? A quoi les investisseurs doivent-ils être attentifs lors de la sélection de produits de placement? L'évolution du sous-jacent est cruciale pour la réussite d'un placement dans un produit structuré. S'il s'agit par exemple d'une action, il est judicieux de se familiariser au préalable avec ce titre et le marché boursier. Selon les catégories, certains certificats peuvent proposer un amortisseur de risque à l'intérieur duquel les baisses de cours , jusqu'à la barrière déterminée, restent sans conséquence pour le détenteur du produit structuré. Toutefois, il ne faut pas confondre cet amortisseur de risque avec la protection du capital. Les investisseurs doivent donc choisir un sous-jacent pour lequel ils anticipent une évolution stable et latérale au moins pendant la durée du certificat. Les opportunités de rendement du produit de placement doivent être proportionnelles aux attentes de l'investisseur. Ce n'est pas parce que la tentation est grande face à une multitude de produits affichant des performances annuelles très élevées qu'il est dans l'intérêt de l'investisseur de les choisir. En fait, la question du placement ne devrait se poser que si l'investisseur est convaincu que le produit suivra l'évolution de cours nécessaire pour atteindre la performance indiquée du certificat. Les conditions des certificats proposés par différents émetteurs varient souvent, même si le certificat porte le même nom. La prise en considération des caractéristiques essentielles peut donc être tout aussi décisive pour le succès du placement que le choix du sous-jacent approprié. Pourquoi existe-t-il deux produits distincts, à savoir le certificat discount et le reverse convertible, alors que leur effet est le même au plan économique? Difficile de répondre à cette question de manière tranchée. En fin de compte, les arguments pour ou contre l'un ou l'autre produit sont une question de préférences personnelles. Alors que le certificat discount est plébiscité en Allemagne, le reverse convertible compte plus d'adeptes en Suisse. Et ce, malgré une situation fiscale plutôt défavorable à ce produit. S'agissant du certificat discount, le rendement maximal global est considéré comme un gain en capital et n'est donc pas soumis à l'impôt sur le revenu à condition que la durée du certificat n'excède pas une année. Il en va autrement pour le reverse convertible: dans la mesure où la part d'intérêt du coupon est imposée comme revenu, le Termsheet présente de manière distincte les deux parts «prime» et «intérêt» du coupon. Mais dans l'environnement actuel, cette partie imposable est très limitée compte tenu du bas niveau des taux d'intérêt. A quoi correspond le ratio de souscription, par exemple pour les Mini-Futures? Pourquoi ce ratio est-il nécessaire et est-il important de connaître le ratio de souscription d'un Mini-Future que je désire acheter? Le ratio de souscription indique le nombre de sous-jacents (la fraction d'un sous-jacent) qu'un certificat Mini-Future reproduit, i. e. combien de certificats Mini-Futures un investisseur doit acheter pour couvrir un sousjacent. Prenons l'exemple d'un «Nestlé Mini Long» doté d'un ratio de souscription de 100 : 1. Ce Mini-Future représente donc un centième d'une action Nestlé ou, autrement dit: pour contrôler une action Nestlé, un investisseur devra acheter 100 «Nestlé Mini Long». Le ratio de souscription permet à l'émetteur de proposer des produits à petits fractionnements qui peuvent être négociés même avec une mise de fonds modeste. Bien entendu, il existe également des Mini-Futures qui présentent un ratio de souscription de 1 : 10 et contrôlent donc dix sous-jacents. C'est essentiellement le cas des Mini-Futures sur des paires de devises. Le ratio de souscription est utile pour comparer les prix de plusieurs produits semblables d'un ou plusieurs émetteurs. Dès qu'il s'agit de calculer le prix d'un Mini-Future ou de couvrir une position en actions par le biais de Mini-Futures contre des baisses de cours, il est indispensable de connaître le ratio de souscription. C'est uniquement à l'aide de ce ratio qu'un investisseur pourra calculer le nombre correct de Mini-Futures dont il a besoin pour couvrir intégralement ladite position en actions. N'hésitez pas à nous faire part de vos questions concernant le thème des produits structurés. Envoyez-nous un e-mail à derinews@vontobel.ch ou contactez-nous. Nos spécialistes répondront volontiers à vos questions sur les produits structurés. Nos experts partagent leur savoir-faire avec vous chaque jour par téléphone de 8h00 à 18h00 ou par e-mail. Votre équipe Advisory Financial Products à Genève Place de l'Université 6, CH-1205 Genève Téléphone +41 22 809 91 91, Fax +41 22 809 90 99 advisoryderivativesgeneva@vontobel.ch
18 derinews Juin 2012 Bon à savoir Saviez-vous que ... Après une longue traversée du désert, le marché de l'immobilier américain semble enfin se redresser. L'économie se remet en marche, le taux de chômage recule, la population augmente ... et le rêve de l'accession à la propriété est intact. Les Américains construisent, investissent, achètent et rénovent de nouveau. Voici quelques faits étonnants sur le marché de l'immobilier aux USA. Saviez-vous par exemple que ... ... la proportion de logements en propriété dépasse 65 % aux USA? A titre de comparaison, elle est nettement plus élevée à Singapour avec 88 %. Selon les derniers chiffres officiels, elle n'est que d'environ un tiers en Suisse. ... deux tiers des locataires actuels aux USA souhaiteraient acquérir une maison? D'après un sondage de l'institut de financement hypothécaire Fannie Mae réalisé auprès de 3000 Américains au dernier trimestre 2011, 84 % des personnes interrogées préfèrent toujours la propriété à la location. ... ceux qui ne payent plus leurs hypothèques aux Etats-Unis peuvent parfois conserver leur logement en tant que locataires? Afin d'éviter les ventes judiciaires, la Bank of America a lancé ce printemps un programme pilote qui permet aux propriétaires endettés de louer leur propre bien. ... l'appartement le plus cher de New York s'est récemment vendu pour 90 millions de dollars? La «grosse pomme» ne connaît pas de crise immobilière et les prix n'ont aucune limite. Mais New York n'est pas encore aussi chère que Londres, où une propriété a été acquise pour 200 millions de francs. ... aux USA, les prix des logements au premier trimestre 2012 n'avaient plus été aussi abordables depuis 20 ans? 77.5 % de toutes les maisons vendues au premier trimestre 2012 étaient accessibles pour une famille avec un revenu de 65'000 dollars (moyenne nationale). ... l'industrie du «green roof» (toit vert) aux USA a enregistré une croissance de 115 % en 2011? L'année prochaine, la plus grande «ferme sur toit » des Etats-Unis sera inaugurée sur le toit plat d'un bâtiment industriel à New York. La métropole comprend déjà plus de 600 jardins communautaires et 30 fermes. Les nouveaux règlements en matière de constructions et de zones devraient soutenir la tendance des toits verts. ... la série «Home improvement» (Papa bricole) a été l'une des sitcoms les plus regardées pendant près d'une décennie? La chaîne américaine ABC en a diffusé 204 épisodes entre 1991 et 1999. La série a notamment été récompensée par un Emmy Award et un Golden Globe. ... le marché des transformations et rénovations pèse 300 milliards aux USA? Après deux années difficiles, le Joint Center for Housing Studies de l'Université de Harvard prévoit de nouveau des chiffres en hausse pour 2012. ... 60 % des ménages américains comptent des bricoleurs et autres amateurs de loisirs créatifs? Ce chiffre a été établi par une étude de la «Craft and Hobby Association», l'association faîtière de l'industrie du bricolage et des loisirs créatifs. ... le record du plus haut bâtiment du monde a été détenu pendant plus d'un siècle par les USA? Construit en 1885, le Home Insurance Building à Chicago fut le premier gratteciel avec 52 mètres de hauteur. Jusqu'en 1998, la Sears Tower (toujours à Chicago) a été le plus haut bâtiment du monde avec 442 mètres. Aujourd'hui, ce sont les Emirats Arabes Unis qui détiennent le record avec la tour de Burj Khalifa qui culmine à 828 mètres. Photo de gauche: Art déco à Miami ... Photo de droite: ... ou style victorien à San Francisco, l'architecture des Etats-Unis est aussi variée que ses paysages.
19 derinews Juin 2012 Actualités et conseils Avez-vous manqué un numéro de derinews? Offrant un accès privilégié au monde des produits structurés, le derinews vous informe sur les dernières innovations de la Banque Vontobel ainsi que sur les stratégies et astuces en matière de placements. Vous pouvez retrouver tous les numéros du derinews sous www.derinet.ch. Disponibles en français et allemand, ces publications peuvent être commandées par email ou par poste. paper, s live de inew le der au respect ant ten isant ez » En util s particip t en sou -planet men -the vou vironne ant-for rbre l'en tive «Pl et.ch/a l'initiawww.derin t-for«Planlanet» the-p er, livepap inews pect de res le der tenant isant pez au En util s partici nt en sou er-th vou nneme ant-fo l'enviro tive «Plpage 12 l'initia net» pla t-for«Planlanet» the-p Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Mai 2012 - Edition Suisse Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Avril 2012 - Edition Suisse Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Mars 2012 - Edition Suisse Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Février 2012 - Edition Suisse Des rendements attrayants avec les actions du secteur des produits du luxe Marché, page 6 Investir judicieusement dans le cuivre: Copper-Strategy Index Marché, page 6 China Railway - l'aventure continue Marché, page 6 Le marché chinois des devises: CNY et CNH Know-how, page 12 De nombreux prestataires ont rendu leurs logiciels «cloud» compatibles Know-how, page 12 Barrier Reverse Convertibles - Conseils pour les investisseurs privés Know-how, page 12 En voiture! Idées d'investissement, page 14 Communication mobile: plus haut - plus vite - plus loin! Idées d'investissement, page 14 Participer au marché financier chinois avec le renminbi Idées d'investissement, page 14 De la «suissitude» en portefeuille Marché, page 6 «Plant-for-the-planet» Know-how, page 12 Gaz naturel - un prêté pour un rendu Idées d'investissement, page 14 derinews mai 2012 Marché: Des rendements attrayants avec les actions du secteur des produits du luxe derinews avril 2012 Marché: Investir judicieusement dans le cuivre: Copper-Strategy Index derinews mars 2012 Marché: China Railway - l'aventure continue derinews février 2012 Marché: De la «suissitude» en portefeuille ipez Partic tre à no urs! conco Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Janvier 2012 - Edition Suisse Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Novembre/Décembre 2011 - Edition Suisse Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Octobre 2011 - Edition Suisse Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Septembre 2011 - Edition Suisse Or, quo vadis? Marché, page 6 Privilégiez les meilleurs «Ratings» Marché, page 6 Brazil Real Estate Idées d'investissement, page 13 Rendement supplémentaire grâce au débiteur de référence Know-how, page 12 Volatilités élevées - que faire? Know-how, page 12 Périodes de turbulences boursières - et maintenant? Marché, page 6 Perspectives 2012 - de nouvelles impulsions pour la nouvelle année Marché, page 6 UNIT sur le SMI® - des perspectives de rendement plus importantes grâce aux emprunts de référence Idées d'investissement, page 14 La ruée vers l'or est-elle terminée? Idées d'investissement, page 14 Perspectives en cas de barrière franchie Know-how, page 12 Investir de manière optimale dans le pétrole Know-how, page 12 Entretien avec Marc Gugerli, spécialiste de l'or Interview, page 9 Les comptes sont réglés à la fin - observation des barrières à l'échéance Idées d'investissement, page 14 derinews janvier 2012 Idées d'investissement: Brazil Real Estate derinews novembre/décembre 2011 Marché: Or, quo vadis? derinews octobre 2011 Marché: Privilégiez les meilleurs «Ratings» derinews septembre 2011 Marché: Periodes de turbulences boursières - et maintenant? Mentions légales La présente brochure est exclusivement publiée à des fins d'information. Elle ne saurait constituer une recommandation ou un conseil en placement et ne contient ni une offre ni une invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d'un conseil professionnel indispensable avant toute décision d'achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Les «Directives visant à garantir l'indépendance de l'analyse financière» de l'ASB ne s'appliquent pas. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus de cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms et du programme d'émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange. Ces documents ainsi que la brochure «Risques particuliers dans le commerce de titres» peuvent être obtenus gratuitement à l'adresse www.derinet.ch ou auprès de Bank Vontobel AG, Financial Products, Dreikönigstrasse 37, CH-8022 Zurich (tél. +41 (0)58 283 78 88). La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie de performance future. Les produits structurés ne sont pas assimilés à des placements collectifs au sens de la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont donc pas soumis aux dispositions de la LPCC ni au contrôle de l'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). La valeur des produits structurés peut non seulement dépendre de l'évolution du sous-jacent, mais également de la solvabilité de l'émetteur. L'investisseur est exposé au risque de défaillance de l'émetteur/du garant. La présente publication et les produits financiers auxquels elle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces produits financiers ou la diffusion de cette publication et des informations qu'elle contient. Toutes les indications fournies sont sans garantie. Juin 2012. © Bank Vontobel AG. Tous droits réservés. Avertissement de licence Les Titres ne sont en aucune manière parrainés, approuvés, vendus ou recommandés par J.P.Morgan Securities Ltd. J.P.Morgan ne fait aucune déclaration et n'émet aucune garantie, expresse ou implicite, vis-à-vis des détenteurs des Titres ou plus généralement du public, quant à l'opportunité d'un investissement dans des titres en général ou dans les Titres en particulier, ou la capacité du JPMorgan Commodity Curve Index à réaliser les objectifs fixés. J.P.Morgan a octroyé une licence à Bank Vontobel AG (le «preneur de licence») pour l'utilisation du JPMorgan Commodity Curve Index en relation avec les Titres. J.P.Morgan n'a aucune responsabilité ni obligation d'aucune sorte en relation avec l'émission, l'administration, la commercialisation ou le négoce des Titres. J.P.Morgan est le nom commercial pour JPMorgan Chase & Co. ainsi que ses sociétés et marques affiliées dans le monde entier. COSI® Collateral Secured Instruments - Investor Protection engineered by SIX Group. Impression Editeur: Bank Vontobel AG, Financial Products, Dreikönigstrasse 37, 8022 Zurich Auteurs: Jessica Tresch, Adrian Kwasnitza Responsable marketing: Isabelle Gruchow, Katia Bezzola Bussinger Saviez-vous que ...: Swisscontent Corp. Fréquence de parution: mensuelle Tirage: 1800 exemplaires Conception: Kovikom Werbeagentur AG ASW, Zweierstrasse 35, 8004 Zurich, www.kovikom.ch Pour commander: E-Juinl derinews@vontobel.ch Internet www.derinet.ch ou écrire à l'adresse suivante: Banque Vontobel SA, Place de l'Université 6, 1205 Genève, +41 (0)22 809 91 91
20 Banque Vontobel SA Financial Products Place de l'Université 6 CH-1205 Genève Téléphone +41 (0)22 809 91 91 Téléfax +41 (0)22 809 90 99 www.vontobel.com www.derinet.ch 06/12 1800 FR SC2012060617
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