mehrwert_01/2012

1 Die Marketingpublikation der Bank Vontobel Europe AG f�r Anlage- und Hebelprodukte Januar 2012 - Ausgabe Deutschland Bauwut am Zuckerhut Investmentidee, Seite 13 Perspektiven 2012 - Impulse f�r das neue Jahr Markt im Fokus, Seite 6 Optimiert in �l investieren Know-how, Seite 12

2 mehrwert November/Dezember 2011 Inhaltsverzeichnis Editorial Marktbericht Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt Markt im Fokus Quo vadis, Gold? Interview �L�nderrisiken bieten anhaltende Unterst�tzung f�r Gold� Michael J. Jansen 10 Charts des Monats DAX�, Daimler und Brent Crude Oil im Fokus 11 Hebel-Kolumne Die Handhabung von Finanzierungskosten bei Knock-out-Produkten 12 Know-how Risiko und Qualit�t k�nnen sich stets �ndern 14 Investmentidee Immer f�r einen Kupon zu haben - Protect (Multi) Aktienanleihen 16 Rohstoff-Kolumne China bleibt umtriebig 17 Antworten auf Ihre Fragen Welcher Referenzpreis wird bei Optionsscheinen am Bewertungstag herangezogen? 18 Wussten Sie, dass ... 19 News und Tipps �Wir rechnen damit, dass die Zentral� banken in den kommenden Quartalen eine Haupts�ule der Goldnachfrage unter den Nichtverbrauchern sein werden.� Michael J. Jansen, Head of Commodity Research, EMEA bei J.P. Morgan 

3 Wir freuen uns auf Ihre Kommentare und Ihr Feedback zu �derinews�. Senden Sie uns ein E-Mail an derinews@vontobel.ch. In der Rubrik �Antworten auf Ihre Fragen� werden unsere Spezialisten Stellung nehmen. 

4 derinews Oktober 2011 Marktbericht Aktuelle Entwicklungen auf dem Weltmarkt Aktienm�rkte Swiss Market Index (SMI�) Absoluter Wert (in CHF) 7000 6500 6000 5500 5000 4500 Sep 10 Swiss Market Index (SMI�) Mrz 11 Sep 11 EURO STOXX 50� Absoluter Wert (in EUR) 5000 4600 4200 3800 3400 3000 Sep 10 EURO STOXX 50 � Mrz 11 Sep 11 MSCI World 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 Sep 10 MSCI World (USD) Mrz 11 Sep 11 Absoluter Wert (in USD) USA und Europa1 In der europ�ischen W�hrungsunion verst�rkten sich die Spannungen. Nicht nur die Dauerkrise in Griechenland, sondern vor allem auch die ung�nstigen Budgetperspektiven in Italien bereiteten den Investoren zunehmend Sorgen. Mit 1900 Milliarden Euro sind die italienischen Staatsschulden zu gross f�r jeden Euro-Rettungsschirm. Die beiden von Italien beschlossenen Sparprogramme wurden von den M�rkten als ungen�gend betrachtet, so dass die italienische Risikopr�mie massiv stieg. Hiervon wurde auch Spanien in Mitleidenschaft gezogen. Die Europ�ische Zentralbank (EZB) begann daraufhin, vermehrt italienische und spanische Staatsanleihen zu kaufen. Ziel war eine reduzierte Risikopr�mie und damit geringere staatliche Refinanzierungskosten. Die Kehrseite staatlicher Sparprogramme ist ein reduziertes Wirtschaftswachstum, was den Spielraum f�r eine Sanierung der Staatsfinanzen wiederum einschr�nkte. So wird die griechische Wirtschaft 2011 wie im Vorjahr deutlich schrumpfen. In den USA ist es um den politischen Streit �ber die Staatsfinanzen ruhiger geworden. Im Mittelpunkt standen die Wirtschaftsindikatoren: Sie haben sich gegen�ber der Vorperiode aufgehellt und sind tendenziell besser als erwartet ausgefallen. Schweiz2 Der Schweizer Aktienmarkt konnte sich in der zweiten Augusth�lfte und im September von seinem bisherigen Jahrestiefs l�sen, wobei die risikoaverse Haltung der Investoren sehr stark bleibt. Das Zaudern der Politiker in Sachen L�sungsfindung f�r die europ�ische Schuldenkrise h�lt die Volatilit�t seit Wochen hoch w�hrend stetig neue Ger�chte �ber Bankenprobleme auch nicht gerade zur Beruhigung beitragen. So hat der teilweise R�ckzug von US-Geldmarktfonds bei franz�sischen Grossbanken einen massiven Kursrutsch verursacht. Als Reaktion darauf haben die weltweit wichtigsten Zentralbanken in einer konzertierten Aktion USD-Liquidit�t bereitgestellt. Aufgrund der aktuellen Bewertung geht der Markt nun f�r die Schweiz f�r 2012 von einer Rezession aus, w�hrend die Makro�konomen noch ein Wachstum prognostizieren. Die anhaltende massive St�rke des Schweizer Frankens veranlasste die Schweizerische Nationalbank (SNB) am 06.09.2011 zu einer betr�chtlichen Intervention: Es wird kein EUR/CHF-Kurs unter 1.20 toleriert und die SNB ist bereit, Euro in �unlimitierter� Menge zu erwerben. Dies hat der B�rse seither etwas Luft verschafft, wobei die Volumina gering bleiben. Quelle: Bloomberg, Stand am 27.09.2011 Fr�here Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verl�sslicher Indikator f�r die k�nftige Wertentwicklung. Steuern und allf�llige Geb�hren wirken sich negativ auf die Rendite aus. 

5 mehrwert Januar 2012 Marktbericht Zinsen Euro-Bund-Future 140 135 130 125 120 115 110 105 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Euro-Bund-Future Absoluter Wert (in EUR) W�hrungen EUR/USD - EUR/CHF Absoluter Wert (in EUR/USD) Absoluter Wert (in EUR/CHF) 1,70 1,60 1,50 1,40 1.30 1,20 1,10 1,00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 EUR/USD EUR/CHF 1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 BRL/EUR 0,46 0,44 0,42 0,40 0,38 0,36 0,34 0,32 0,30 2007 BRL/EUR 2008 2009 2010 2011 2012 Absoluter Wert (in EUR) Quelle: Bloomberg, Stand am 30.12.2011 Fr�here Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verl�sslicher Indikator f�r die k�nftige Wertentwicklung. Steuern und etwaige Geb�hren wirken sich negativ auf die Rendite aus. W�hrungsentwicklung CHF/EUR/USD1 Kurzfristig bleibt die Euro-Finanzkrise ungel�st, was die Anbindung des Schweizer Frankens an den Euro weiterhin notwendig macht. Der EUR/CHF-Kurs verharrte im Dezember konstant oberhalb der 1,20-Grenze. Mittelfristig erwartet Vontobel Asset Management aber erste glaubhafte Schritte in Richtung L�sung der Krise, weshalb mit einer leichten Aufwertung des Euro zu rechnen ist. Gleichzeitig verlieren �sichere H�fen� an Bedeutung, sofern es wie erwartet gelingt, bei der Umsetzung der im Dezember beschlossenen Fiskalkonsolidierung innerhalb der Europ�ischen W�hrungsunion (EWU) glaubw�rdige Fortschritte zu erzielen. Der Euro w�rde in diesem Fall gegen�ber Schweizer Franken und US-Dollar weiter an Wert gewinnen. Kurzfristig neigt der US-Dollar zur St�rke: Hohe Renditen langfristiger italienischer Staatsanleihen k�nnten auch weitere Wertpapierk�ufe der EZB provozieren. Diese w�rden eine Abwertung des Euro gegen�ber dem US-Dollar nach sich ziehen. Schweiz1 Der Schweizer Aktienmarkt konnte im Dezember 2011 seine Erholung unter reduzierter Volatilit�t fortsetzen und erreichte den h�chsten Stand seit Ende Juli. Makro�konomische Nachrichten aus Europa, den USA und China, politische Unstimmigkeiten in Bezug auf Ausgestaltung und Gr��e des europ�ischen Rettungsschirms EFSF sowie der Rolle der EZB interessierten mehr als die fundamentalen Aussichten der Unternehmen. Indes scheint der Markt eine moderate Rezession f�r die Dauer von ein bis zwei Quartalen im Jahr 2012 f�r die Eurozone und die Schweiz in den aktuellen Kursen eingepreist zu haben. Gleichzeitig haben sich die wirtschaftlichen Aussichten f�r die USA im vierten Quartal 2011 ansprechend entwickelt, und die unmittelbare Gefahr einer Rezession scheint gebannt. Die Obligationenrenditen von Italien und Spanien bleiben jedoch im Brennpunkt, und die hohen Best�nde an Refinanzierungen und Neuemissionen der beiden L�nder von �ber EUR 400 Milliarden f�r 2012 d�rften den Anlegern weiterhin eine unruhige Zeit bescheren. Seit der Intervention der Schweizerischen Nationalbank (SNB) konnte sich der EUR/CH Kurs �ber der Untergrenze von 1,20 halten, was jedoch immer noch zu schmerzhaften Einbu�en f�r die Schweizer Exportwirtschaft f�hren wird. Die Richtung des Schweizer Aktienmarkts k�nnte durch die anstehende Berichtssaison neue Impulse erfahren, wobei die Unternehmen in ihrem Ausblick nur verhalten optimistisch bleiben d�rften. Emerging Markets1 Das Wirtschaftswachstum in den Emerging Markets hat sich in den letzten Monaten abgek�hlt, wobei die Talsohle gem�� den Vontobel-Experten in der ersten Jahresh�lfte 2012 erreicht werden k�nnte. Aufgrund geldpolitischer Lockerungsma�nahmen und des Ausblicks auf eine Stabilisierung der Eurozone wird f�r den weiteren Verlauf des Jahres aber bereits wieder mit einer Wirtschaftserholung in den Emerging Markets gerechnet. Diese Erholung wird sich jedoch nicht gleichm��ig �ber alle M�rkte verteilen. So erwarten die Vontobel-Analysten, dass sich Lateinamerika sowie die exportabh�ngigen asiatischen Volkswirtschaften schneller erholen k�nnten als die osteurop�ischen L�nder, welche weiterhin unter dem Kreditschrumpfungsprozess der Eurozone leiden. Zus�tzlich erh�ht sich aufgrund sinkender Inflationsraten in vielen Emerging Markets der Spielraum der Zentralbanken f�r weitere geldpolitische Stimulierungsma�nahmen. W�hrend die Inflation in Asien und Osteuropa bereits 2011 den H�hepunkt �berschritten hat, ist im Jahr 2012 auch in Lateinamerika mit einem Inflationsr�ckgang zu rechnen, was zu weiteren Leitzinssenkungen f�hren d�rfte. Eine m�gliche Entspannung der EWU-Krise k�nnte gem�� den Vontobel-Analysten in den n�chsten drei Monaten zu einer Outperformance der lateinamerikanischen und EMEA-W�hrungen gegen�ber asiatischen W�hrungen f�hren. Der S�dafrikanische Rand, der Brasilianische Real und der Mexikanische Peso sollten dabei die Vorreiter der Erholung in den Emerging Markets sein. Beitrag von Vontobel Research Asset Management 2 Beitrag von GodmodeTrader (www.godmode-trader.de)

6 mehrwert Januar 2012 Markt im Fokus Perspektiven 2012 - Impulse f�r das neue Jahr Ob globale Herabstufungen von Ratings, Eurokrise oder starker Franken - 2011 wird als ein ereignisreiches Jahr in die Finanzgeschichte eingehen. Die mehrwert-Redaktion gibt Ihnen einen �berblick �ber die wichtigsten Entwicklungen, schaut dabei zur�ck - und nach vorne. Global - von den USA bis nach Griechenland Nachdem im Vorjahr 2010 die Staatsfinanzkrise Griechenlands heraufzog und die Eurorettung im Fr�hjahr 2011 das zentrale Thema blieb, folgte im Sommer 2011 auf globaler Ebene der n�chste Paukenschlag: Nur wenige Tage nach der Erh�hung der Schuldengrenze in den USA reduzierte die Ratingagentur Standard & Poor's das Bonit�tsrating der Vereinigten Staaten um eine Stufe auf AA+. Der Grund: Die zusammen mit der Erh�hung der Schuldengrenze vereinbarten Ma�nahmen zur Budgetkonsolidierung wurden als nicht ausreichend erachtet, um die Staatsschuldenquote in den USA zu stabilisieren. Was folgte, war ein einschneidender globaler Kurssturz an den B�rsen. Im zweiten Halbjahr verbesserten sich die amerikanischen Konjunkturdaten jedoch wieder. Zum Jahresende hin pr�sentieren sich die amerikanischen Aussichten wieder etwas optimistischer. Beispielsweise hat sich der Vorlaufindikator der USA in letzter Zeit beschleunigt. Allerdings wird auch die Eurokrise an den USA nicht spurlos vor�bergehen. Vontobel Asset Management setzt seine Prognosen zum amerikanischen Wirtschaftswachstum von 2,2 % auf 1,9 % herab. Im Herbst 2012 w�hlen die US-B�rger einen neuen Pr�sidenten. Aufgrund der globalen Entwicklungen d�rfte die Bedeutung dieser Wahl f�r die M�rkte aber eher gering ausfallen. In der Eurozone zeigte sich die Konjunktur zu Jahresbeginn 2011 robust. Die Griechenlandkrise blieb jedoch allgegenw�rtig und breitete sich aus. Nachdem die Diskussion �ber einen �freiwilligen� Schuldenverzicht der privaten Gl�ubiger aufgekommen war, begannen im Juli auch die Kurse italienischer Staatsanleihen zu sinken, was die Renditen in die H�he trieb. Schon im August �berschritten die italienischen Zinsen die Marke von 6 %. Die Europ�ische Zentralbank kaufte seither f�r 100 Milliarden Euro Staatsanleihen, jedoch ohne gr��ere Wirkung. Mehrere Krisengipfel wurden einberufen. Diese f�hrten zu verschiedenen Beschl�ssen, die jedoch bis anhin ebenfalls ohne gro�e Wirkung blieben. In der Folge hat sich die Konjunkturschw�che von der Peripherie auf die Kernl�nder ausgeweitet. Frankreich musste weitere Sparma�nahmen verabschieden, und selbst Deutschland, der europ�ische Wirtschaftsmotor, steht vor wirtschaftlich eingtr�bten Aussichten. Die Experten von Vontobel Asset Management gehen davon aus, dass die Eurozone nur knapp an einer Rezession vorbeischrammen wird. Das Hauptszenario von Vontobel sieht vor, dass die Eurokrise einigerma�en unter Kontrolle gehalten werden kann. Schweizer Franken sch�rt Rezessions�ngste Obwohl die Schweiz sich grunds�tzlich mit tadellosen Staatsfinanzen pr�sentiert, droht aufgrund des starken Frankens eine Rezession. Zahlreiche Anleger sind aufgrund der W�hrungsturbulenzen in den starken Franken gefl�chtet. Kurzzeitig kam es sogar zur Kursparit�t mit dem Euro. Daraufhin sah sich die Schweizerische Nationalbank zum Handeln gezwungen und konnte mir ihrer Intervention, den Eurowechselkurs bei CHF 1,20 festzulegen, das Schlimmste verhindern. Vontobel Asset Management geht davon aus, dass diese Untergrenze anhalten wird. Trotzdem hat der starke Franken seinen Preis: Aufgrund dichter Handelsverflechtungen wird sich die stagnierende Wirtschaft der Eurozone auch hierzulande bemerkbar machen. Die Schweizer Wachstumsprognosen f�r 2012 wurden somit von 1,1 % auf 0,7 % reduziert. Schwellenl�nder zeigen sich robust Im Gegensatz zu den westlichen Industriel�ndern zeigen sich die Staatsfinanzen der meisten Schwellenl�nder (mit Ausnahme von Osteuropa) deutlich solider. Die Verschuldung ist tief und Devisenreserven werden aufgestockt. F�r 2012 ist daher mit einer Erholung der Schwellenl�nderobligationen und -w�hrungen zu rechnen. Einige Notenbanken haben bereits mit Zinssenkungen begonnen - so auch in Brasilien, wo ein ausgeglichener Staatshaushalt, eine wachsende Mittelschicht und ein boomender Immobilienmarkt f�r einen positiven Wirtschaftsausblick sorgen k�nnten. Mehr zu diesem interessanten Investmentthema lesen Sie in der Rubrik �Investmentidee�. Auf und Ab an den Aktienm�rkten Auch im Jahr 2011 waren die M�rkte von einer hohen Volatilit�t gepr�gt. Aufgrund zahlreicher globaler Krisenherde setzen nun vielerorts die Bem�hungen zum Schuldenabbau ein. Besonders augenf�llig ist hierbei der durch die Rating-Abwertung der USA ausgel�ste globale Kurssturz Anfang August. Die Leitindizes im Vergleich 40 20 0 - 20 - 40 - 60 2006 Swiss Market Index 2007 DAX� Index 2008 Dow Jones Industrial 2009 S&P 500 Index 2010 2011 Wertentwicklung (in %) Quelle: Bloomberg, Stand am 29.12.2011 Fr�here Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verl�sslicher Indikator f�r die k�nftige Wertentwicklung. Steuern und etwaige Geb�hren wirken sich negativ auf die Rendite aus.

7 mehrwert Januar 2012 Markt im Fokus Bild links: 2012 wird ein weiteres wegweisendes Jahr ... Bild rechts: ... insbesondere f�r den Euro, der die schwerste Krise seit seiner Einf�hrung erlebt. Die Volkswirtschaften der Eurozone d�rften 2012 stagnieren, diejenige der USA nur leicht wachsen. Diese Aussichten d�rften in den meisten Aktienkursen bereits enthalten sein. Viele Gewinn-Erwartungen in den USA erachten die �konomen von Vontobel jedoch als zu hoch, sodass der US-Markt noch st�rker korrigieren k�nnte. Bez�glich Rendite-Erwartungen von Aktienanlagen bleiben unsere Experten verhalten eingestellt und behalten die Untergewichtung der Aktienquote bei. In Abh�ngigkeit vom weiteren Verlauf der Eurokrise sollten Portfoliorisiken im Moment eher abgebaut werden. Das bedeutet jedoch nicht einen generellen Abbau von Aktienanlagen, da es auch in einem schwierigen Umfeld werthaltige Unternehmen gibt. Bei einem Eskalationsszenario m�sste die Aktienquote weiter reduziert werden. Nach wie vor besteht aber Hoffnung auf den �gro�en Wurf�, der die Eurozone aus der Krise herausf�hren kann. Bei einem positiven Verlauf der Eurorettung k�nnte die Risikobereitschaft internationaler Investoren zur�ckkommen. Status quo an den Obligationenm�rkten Im Herbst kam es zu einer vor�bergehenden Beruhigung der Finanzm�rkte, jedoch hing die europ�ische Schuldenkrise weiterhin wie ein Damoklesschwert �ber der Eurozone und lie� die Zinsen der peripheren L�nder erneut ansteigen. So notierten italienische 10-JahresStaatsanleihen im November bei �ber 7,5 % und diejenigen von Spanien bei 6,7 %. Aufgrund gro�er Verunsicherung durch die anhaltende Schuldenkrise fl�chteten viele Anleger in �Qualit�t�, weshalb die Renditen auf Staatsanleihen der Schweiz, Deutschlands und der USA neue Tiefstst�nde erreichten. Vontobel Asset Management rechnet f�r 2012 aufgrund der langsamen Wirtschaftserholung nur mit einem leichten Renditeanstieg dieser Anleihen. Bei der hohen Verzinsung der Peripheriel�nder ist laut Vontobel-�konomen nicht mit einem R�ckgang zu rechnen, solange die Eurokrise ungel�st bleibt. Zwar legte man am letzten Krisengipfel fest, Anleihen mit einer Versicherung auszustatten - mit der Absicht, die massiv angestiegenen Renditen der Staatsanleihen peripherer Eurol�nder zu reduzieren. Auf welches Niveau, bleibt jedoch abzuwarten. F�r Italien, so Vontobel Asset Management, w�re ein nachhaltiges Zinsniveau von 3,5 % w�nschenswert. Im Rohstoffsegment machte vor allem Gold von sich reden. Es erreichte 2011 den H�chststand von 1900 US-Dollar pro Unze, ehe es Ende September zu einer Korrektur kam. Die Chancen stehen jedoch gut, dass der Preis des gelben Metalls weiter ansteigt, zumindest �solange die Eurokrise anh�lt�, wie Dr. Ralf Wiedenmann, Leiter Economic Research, im Interview auf Seite 8 festh�lt.

8 www.vontobel-zertifikate.de www.vontobel-zertifikate.de. 

9 mehrwert Januar 2012 Interview Ausblick Aktienmarkt Schweiz mehrwert: 2011 sind die Volatilit�ten enorm angestiegen. Werden wir diesen Trend ins neue Jahr mitnehmen? Die Volatilit�ten haben sich von den H�chstst�nden etwas zur�ckgebildet, und wir gehen davon aus, dass dieser Trend nachhaltig ist. Solange jedoch der Fokus der Investoren auf Makrothemen (Schuldenkrise Europa, harte oder weiche Landung Chinas) und auf der politischen Landschaft (dysfunktionale Politik in den USA und Europa) liegt, muss je nach Nachrichtenlage immer wieder mit kurzfristigen Fiebersch�ben gerechnet werden. mehrwert: Welche Risiken sehen Sie f�r den Schweizer Aktienmarkt im Jahr 2012? Panagiotis Spiliopoulos Leiter Research, Bank Vontobel Investment Banking mehrwert: Die Politik m�ht sich ab, eine L�sung sowohl f�r die Schuldenkrise als auch f�r den starken Schweizer Franken zu finden. Was w�re aus Sicht der Schweizer Wirtschaft w�nschenswert? W�nschenswert w�re sicher ein EUR/CHFWechselkurs von mindestens CHF 1,30. Die Schweiz als kleine und sehr offene Volkswirtschaft bleibt jedoch den Marktkr�ften und insbesondere der Probleml�sungskompetenz der Euro-Politiker und der Europ�ischen Zentralbank (EZB) ausgeliefert. Forderungen nach tempor�ren Steuererleichterungen oder die Einf�hrung von Negativzinsen erachten wir jedoch als nicht zweckm��ig. mehrwert: Jede Krise beinhaltet auch Chancen. Welchen Titeln trauen Sie im kommenden Jahr das gr��te Potenzial zu und welche Anlagestrategie w�rden Sie empfehlen? Unsere neuste umfangreiche Analyse zum Schweizer Markt hat ergeben, dass Aktien mit stetig steigender oder zumindest stabiler Dividende w�hrend B�renm�rkten eine substanzielle zweistellige Outperformance gegen�ber dem Swiss Performance Index (SPI) erzielt haben. Angesichts der gro�en Unsicherheit halten wir eine fokussierte Dividendenstrategie zumindest f�r das erste Halbjahr 2012 f�r zielf�hrend. Wir sehen zwei gro�e Risiken: eine gr��ere und lange andauernde Rezession in Europa, welche die Schweizer Wirtschaft substanziell negativ beeinflussen w�rde, sowie eine Eskalation der europ�ischen Schuldenkrise, die zu einem hohen Aufwertungsdruck des Schweizer Frankens (als sicherer Hafen) f�hren und die Schweizerische Nationalbank (SNB) zu einer massiven Intervention veranlassen w�rde. mehrwert: Was sind die Auswirkungen der aktuellen Entwicklungen f�r den Bankensektor in der Schweiz und Europa? Der neuste Stresstest ergab f�r die wichtigsten europ�ischen Banken einen Kapitalbedarf von 115 Milliarden Euro, der bis Mitte 2012 gedeckt werden muss. Die Schweizer Gro�banken sind im internationalen Vergleich sehr gut kapitalisiert, m�ssen jedoch auch die strikteren Anforderungen der Eidgen�ssischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) erf�llen. Angesichts des Umfelds d�rften auch 2012 die Themen Deleveraging und Kostenreduktion im Vordergrund stehen.

10 mehrwert Januar 2012 Charts des Monats DAX�, Starbucks und der EUR/GBP-Wechselkurs im Fokus DAX� Kursverlauf vom 22.09.2006 bis 29.12.2011 8000 Indexpunkte 7000 6000 5000 4000 3000 06 DAX� 07 08 09 10 11 12 gleitender Durchschnitt (50 Tage) gleitender Durchschnitt (200 Tage) 6.264,55 6.145,22 5.796,24 Starbucks Corp. Kursverlauf vom 15.09.2006 bis 29.12.2011 Absoluter Wert (in USD) EUR/GBP Kursverlauf vom 27.10.2006 bis 29.12.2011 45,78 38,20 28,89 Absoluter Wert (in EUR/GBP) 0,95 0,85 0,75 0,65 06 EUR/GBP 07 08 09 10 11 12 gleitender Durchschnitt (50 Tage) gleitender Durchschnitt (200 Tage) 0,863 0,839 0,836 50 40 30 20 10 0 06 07 08 09 10 11 12 Starbucks Corp. gleitender Durchschnitt (50 Tage) gleitender Durchschnitt (200 Tage) Kursstand: 5804,97 Punkte (Stand am 29.12.2011) Kursstand: USD 45,78 (Stand am 29.12.2011) Kursstand: GBP 0,836 (Stand am 29.12.2011) Fr�here Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verl�sslicher Indikator f�r die k�nftige Wertentwicklung. Steuern und etwaige Geb�hren wirken sich negativ auf die Rendite aus. DAX� Der DAX� konnte - ausgehend von der Unterst�tzung bei 5.100 Punkten - zu einer deutlichen Erholung ansetzen, die ihn bis Ende Oktober bis an den Widerstand bei 6.387 Punkten ansteigen lie�. Von dieser Marke prallte der Index zun�chst deutlich ab, konnte sich im Dezember jedoch oberhalb von 5.500 Punkten stabilisieren. Sollte die 6.100-Punkte-Marke ein weiteres Mal �berschritten werden, w�re ein weiterer Anstieg bis 6.387 Punkte zu erwarten. Von dort d�rfte der Index den �bergeordneten Abw�rtstrend jedoch fortsetzen. F�llt der DAX� hingegen unter 5.500 Punkte zur�ck, w�re ein weiterer Test des Abverkaufstiefs bei 4.965 Punkten zu erwarten. Mini-Future auf DAX� WKN VT3P84 VT2T48 VT2JKX VT2FD6 Basiswert DAX Starbucks - weiter im H�henflug Die Aktien von Starbucks befinden sich seit einer unteren Umkehr im Jahr 2008 in einem steilen Aufw�rtstrend, der sie Ende 2010 �ber den Widerstand bei USD 28,50 ausbrechen lie�. Dieses Kaufsignal f�hrte zu einem weiteren Aufw�rtsimpuls, der im Oktober dieses Jahres zu einem Ausbruch �ber das Allzeithoch bei USD 40,00 f�hrte. Zuletzt wurde bereits die 45-USD-Marke �berwunden und damit weiteres Potenzial bis USD 49,50 generiert. Oberhalb dieser Marke ist mit einer Fortsetzung der Rally bis USD 55,00 zu rechnen. Erst ein nachhaltiger R�ckfall unter USD 40,00 k�nnte diesen H�henflug etwas abbremsen und eine Korrektur bis USD 34,00 einleiten. Mini-Future auf Starbucks Corp. EUR/GBP - kurzfristiges Verkaufssignal zeigt Wirkung Der Euro befindet sich gegen�ber dem Britischen Pfund seit Jahren in einer Konsolidierung, die Z�ge eines symmetrischen Dreiecks angenommen hat. Im November tr�bte sich das technische Bild jedoch ein, da der Bruch einer mittelfristigen Aufw�rtstrendlinie zu einem steilen Abverkauf bis an die Unterseite der Dreieckskonsolidierung f�hrte. Mit dem Unterschreiten der 0,840-GBP-Marke wurde zuletzt ein weiteres Verkaufssignal ausgebildet, welches zu mittelfristigen Verlusten bis GBP 0,806 f�hren d�rfte. Ein direkter Wiederanstieg �ber die Kursbarriere bei GBP 0,850 w�rde hingegen eine Erholung bis in den Bereich um GBP 0,883 einleiten. Mini-Future auf EUR / GBP Typ Long Long Short Short Basispreis* Stop-Loss* (in EUR) (in EUR) 5.403 4.904 6.609 7.201 5.481 4.975 6.511 7.096 Hebel* 9,27 5,25 10,87 5,27 WKN VT3XU9 VT3LD6 VT3LEB VT3LEF Basiswert Starbucks Corp. Starbucks Corp. Starbucks Corp. Starbucks Corp. Typ Long Long Short Short Basispreis* Stop-Loss* Hebel* (in USD) (in USD) 40,021 32,186 51,746 59,707 41,200 33,135 50,216 57,941 6,56 3,11 8,74 3,53 WKN VT039V VT039F VT04BF VT2FRB Basiswert EUR / GBP EUR / GBP EUR / GBP EUR / GBP Typ Long Long Short Short Basispreis* (in GBP) 0,7856 0,7500 0,9155 1,0187 Stop-Loss* (in GBP) 0,7972 0,7611 0,9019 1,0037 Hebel* 20,79 10,96 9,04 4,24 DAX� DAX� DAX� *Stand am 09.01.2012 *Stand am 09.01.2012 *Stand am 09.01.2012 Bitte beachten Sie, dass bei einer Investition in diese Produkte keine laufenden Ertr�ge anfallen. Die Produkte sind nicht kapitalgesch�tzt, im ung�nstigsten Fall ist ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals m�glich. Auszahlungen sind abh�ngig von der Zahlungsf�higkeit der Emittentin bzw. Garantin. Dar�ber hinaus ist der Anleger bei Nicht-Quanto-Produkten einem W�hrungsrisiko ausgesetzt. Anleger sollten zudem beachten, dass es sich bei �Hebelprodukten um besonders risikoreiche Instrumente der Verm�gensanlage handelt. Beitrag von B�rseGo AG (www.boerse-go.de) Wichtiger Hinweis Die hierin enthaltene Analyse wurde von B�rseGo AG (www.boerse-go.de) erstellt und unver�ndert von der Bank Vontobel Europe AG (Vontobel) weitergegeben. F�r den Inhalt ist ausschlie�lich die angegebene Drittquelle verantwortlich. Weitere Informationen sowie die Offenlegung m�glicher Interessenkonflikte sind der aufgef�hrten Website der Drittquelle zu entnehmen. Vontobel �bernimmt f�r den Inhalt, die Richtigkeit, Vollst�ndigkeit und Aktualit�t der Informationen keine Gew�hr. Vontobel wird von der Bundesanstalt f�r Finanzdienstleistungsaufsicht �berwacht. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen dienen nur Informationszwecken und sind kein Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots oder zur Zeichnung, zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. 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11 mehrwert Januar 2012 Hebel-Kolumne So �rollen� Sie auch 2012 professionell durch die Welt der Futures Future-Kontrakte geh�ren zu den standardisierten, unbedingten Termingesch�ften. Der Verk�ufer eines Future-Kontrakts verpflichtet sich, eine bestimmte Menge des Basiswertes, auf den sich der Future-Kontrakt bezieht, zu einem bestimmten Preis an einem in der Zukunft liegenden Termin zu liefern. Der K�ufer verpflichtet sich im Gegenzug zur Abnahme dieser Lieferung. Die unterschiedlichen Future-Kontrakte weisen unterschiedliche Laufzeiten und damit auch unterschiedliche F�lligkeitstermine auf. Um ein endlos laufendes Hebelprodukt auf einen Rohstoff-, Devisen- oder Zinsfuture handelbar zu gestalten, muss �ber die erw�hnten Kontraktf�lligkeiten hinweg eine nahtlose Preisstellung anhand des Basiswertes erm�glicht werden. Um diesem Umstand Rechnung zu tragen, ist eine Anpassung des Basiswertes entsprechend der F�lligkeit des jeweiligen FutureKontrakts notwendig (sog. Roll-Over). Nur so kann eine fortlaufende Preisstellung eines endlos laufenden Hebelprodukts gew�hrleistet werden. Nach bestimmten Kriterien erfolgt - in der Regel monatlich - eine �berf�hrung des aktuellen Future-Kontrakts in den jeweils n�chstf�lligen Future-Kontrakt als Basiswert. Dient beispielsweise derzeit der Januar-Future-Kontrakt als Basiswert eines Hebelprodukts, so muss dieser kurz vor Ende seiner Laufzeit gegen den n�chstf�lligen Future-Kontrakt ausgetauscht werden. Genaue Angaben hierzu finden die Anleger in den Endg�ltigen Angebotsbedingungen zu unseren Produkten auf unserer Website www.vontobel-zertifikate.de. Aus einer Betrachtung der Terminkurve ergibt sich, dass l�nger laufende Terminkontrakte in der Regel h�her notieren als Kontrakte mit kurzer Restlaufzeit. Die Gr�nde hierf�r k�nnen vielschichtig sein, lassen sich aber im Grunde auf zwei wesentliche Faktoren reduzieren: auf die Kapitalkosten, die mit l�ngerer Laufzeit steigen, sowie auf die grunds�tzliche Liquidit�tspr�ferenz der Marktakteure. Verk�ufer von Future-Kontrakten sind nur dann gewillt, zuk�nftige Lieferverpflichtungen einzugehen, wenn sie eine entsprechende Entsch�digung f�r entstehende Produktionskosten und die Bindung von Kapital in Form von gelagerten Rohstoffen erhalten. Unter dieser Voraussetzung w�rde ein �Rollen� in den n�chstf�lligen Future-Kontrakt (ohne Anpassung von Produktparametern) im Fall von endlos laufenden Turbo-Call-Optionsscheinen einen risikolosen Gewinn und im Fall von ShortPositionen einen Verlust verursachen. Um diesen laufzeitabh�ngigen Preisunterschieden einzelner Kontrakte gerecht zu werden, m�ssen die Produktparameter eines endlos laufenden Hebelprodukts entsprechend angepasst werden. Eine Anpassung des Basispreises bzw. der Knock-out-Barriere gew�hrleistet eine preisneutrale Anpassung des Basiswertes. Diese Anpassung muss in H�he des zum Zeitpunkt des �Rollens� existierenden Unterschieds zwischen dem aktuell als Basiswert zugrundeliegenden Future-Kontrakt und dem f�r die Folgeperiode vorgesehenen Kontrakt erfolgen. Daraus wird ersichtlich, dass die bereits investierten Anleger in der Regel keine Vor- oder Nachteile durch den �bergang in den n�chstf�lligen Kontrakt erfahren. Der innere Wert des endlos laufenden Turbo-Optionsscheins sollte grunds�tzlich nicht von einem �Rollvorgang� beeinflusst werden. Endlos laufende Hebelprodukte erm�glichen dem Anleger somit eine Partizipation an Rohstoff-, Devisen- und Zinsm�rkten, wobei sie an der Entwicklung des Futures mit der jeweils k�rzesten Restlaufzeit partizipieren. Anlegern, die in Rohstoffe investieren m�chten, aber hierbei nicht zu Hebelprodukten greifen m�chten, stehen rolloptimierte Rohstoffindizes zur Verf�gung. Vontobel bietet hier in Zusammenarbeit mit J.P. Morgan zahlreiche Index-Zertifikate an, welche die Entwicklung diverser Rohstoff-Indizes abbilden. �JPMorgan Commodity Curve Indizes� verf�gen �ber ein innovatives Gewichtungskonzept und investieren �ber die gesamte Terminkurve hinweg in Terminkontrakte mit verschiedenen Laufzeiten. Die Ber�cksichtigung verschiedener Terminkontrakt-Laufzeiten und das innovative Gewichtungskonzept sollen in Form eines optimierten Rollprozesses die Volatilit�t der sogenannten Rollrenditen reduzieren und das Renditeverhalten der Gesamtindizes verbessern. Hierbei werden nicht nur Rollverluste sondern auch Rollgewinne gegl�ttet. �berzeugen Sie sich selbst und entdecken Sie die Vielfalt der Rohstoffe mit Vontobel! Weitere Informationen erhalten Sie selbstverst�ndlich auf unserer kostenlosen Hotline 00800 - 93 00 93 00 oder auf unserer Website www.vontobel-zertifikate.de. Sollten Sie Fragen oder Anregungen zu unserer Hebelkolumne haben, freuen wir uns auf Ihre R�ckmeldung unter zertifikate@vontobel.de oder telefonisch unter 00800 93 00 93 00. Handelspartner

12 mehrwert Januar 2012 Know-how Optimiert in �l investieren Wer in �l investieren will, sollte �ber Begriffe wie Contango oder Backwardation Bescheid wissen, denn der direkte Zugang zu Rohstoffm�rkten ist f�r Anleger mit verschiedenen Hindernissen verbunden. Mit dem �Vontobel Oil-Strategy Index� bietet sich die M�glichkeit, am �lpreis zu partizipieren, wobei Rolleffekte gegl�ttet werden. Im Zuge der durch die Schuldenkrise ausgel�sten hohen Unsicherheit unter den Investoren fiel der �lpreis Anfang Oktober auf den Jahrestiefststand von USD 75,67. Die gro�e Unsicherheit an den M�rkten dr�ckte auf die Konjunkturerwartungen der Marktteilnehmer und somit auf die Roh�lpreise. Im letzten Quartal des Vorjahres ging es mit dem schwarzen Gold jedoch wieder aufw�rts. So notiert das Barrel WTI-�l aktuell bei USD 102,67 (Stand am 05.01.2012) und hat im November 2011 von einer Contangoin eine Backwardation-Formation gedreht. Was diese Begriffe genau bedeuten, wird im Folgenden erkl�rt. Aufgrund der Nachfrage der Schwellenl�nder rechnen die Experten des Vontobel Asset Managements f�r die n�chsten zw�lf Monate weiterhin mit einem leichten Preisanstieg. Contango und Backwardation Anders als bei Aktien oder Obligationen erschwert sich f�r Privatanleger der direkte Zugang zu Rohstoffm�rkten. Der Handel von Rohstoffen erfolgt in der Regel �ber eine Terminb�rse. Dabei wird stets in Futures investiert. Bei Contango-Formationen im Terminmarkt fallen sogenannte �Rollverluste� an. Damit es nicht zu einer physischen Lieferung des Rohstoffes kommt und l�ngerfristige Engagements m�glich sind, wird der investierte Future jeweils vor dem Liefertermin verkauft und in den n�chstf�lligen Future investiert. Anleger, die in �l-Futures investieren, werden oft mit einer mehr oder weniger stark ausgepr�gten Contango-Formation im Terminmarkt konfrontiert. Dies bedeutet, dass Kontrakte mit l�ngeren Laufzeiten deutlich teurer sind als solche mit k�rzeren Laufzeiten. Dies macht grunds�tzlich Sinn, da eine l�ngere Laufzeit mit h�heren Lagerkosten, einer h�heren Versicherungspr�mie und einer l�ngeren Kapitalbindung (sog. �cost of carry�) verbunden ist. Kursgewinne aus auslaufenden Futures-Kontrakten werden allerdings beim Rollen in den n�chstl�ngeren Futures-Kontrakt von den daraus generierten Rollverlusten aufgezehrt. Von Rolltermin zu Rolltermin verlieren somit klassische �lzertifikate Forward-Kurve �lpreis (WTI) 104 102 "Future-Preis USD/Barrel 100 98 96 94 92 2012 2014 2016 Laufzeit 2018 2020 USD/Barrel Die aktuelle Forward-Kurve des WTI-�lpreises zeigt eine ausgepr�gte Backwardation-Formation. Quelle: www.finanzen.net, Stand im Januar 2012 an Wert, da in immer weniger Anteile neuer Futures-Kontrakte investiert werden kann. Umgekehrt k�nnen bei einer BackwardationFormation Rollgewinne realisiert werden. �Aktuell befinden wir uns beim �l in einer Backwardation-Formation.� Die Sorge vor einem unzureichenden �langebot aufgrund der in den letzten Monaten gesunkenen US-Roh�lvorr�te sowie der angespannten politischen Situation im Nahen Osten hat dazu gef�hrt, dass wir uns beim �l aktuell in einer Backwardation-Formation befinden (vgl. Grafik). Um in einer Contango-Situation Rollverluste zu vermeiden, bieten sich anstelle eines Investments in �l-Futures Aktienanlagen in Unternehmen aus dem Erd�lbereich an. Optimierung je nach Marktsituation Vontobel hat in Zusammenarbeit mit Structured Solutions AG einen Index entwickelt, der sich dieser Rollproblematik annimmt und eine einzigartige Strategie verfolgt. Je nach Entwicklung des Rohstoffmarkts, die monatlich eruiert wird, investiert der Index bei einer ContangoFormation des Terminmarkts in �l-Aktien und bei einer Backwardation-Formation in �l-Futures. Ziel ist es, damit die Rollverluste zu minimieren und eine hohe Korrelation zum Erd�lpreis zu erreichen. Als Auswahluniversum f�r den Aktien-Basket qualifizieren sich Unternehmen, welche ihren Hauptsitz in den USA oder Kanada haben und die gesamte Wertsch�pfungskette im �lmarkt abbilden (Exploration, Verarbeitung und Vermarktung). Das Index-Zertifikat auf den �Vontobel Oil-Strategy Index� (WKN VFP33M) hat eine unbegrenzte Laufzeit und investiert derzeit in Futures (Backwardation-Situation). Vollumf�ngliche Informationen zu den Chancen und Risiken sowie die genauen Auswahlkriterien des Aktien-Basket und weitere Produktdetails finden Sie auf www.vontobel-zertifikate.de.

13 mehrwert Januar 2012 Investmentidee Bauwut am Zuckerhut In Brasilien befinden sich sowohl Wirtschaft als auch Bev�lkerung auf Wachstumskurs - gleichzeitig herrscht Wohnungsmangel. Eine gute Ausgangslage f�r Immobilieninvestments. Karneval, sch�ne Str�nde und brasilianische Lebensfreude sind nicht die einzigen Gr�nde, weshalb man als Anleger momentan an Brasilien denken sollte: Obwohl sich aktuell viele Indikatoren und Kennzahlen der Weltwirtschaft nach unten bewegen, befindet sich die mittlerweile sechstgr��te Volkswirtschaft der Erde weiterhin im Wachstum. Eine interessante Investment-M�glichkeit k�nnte dabei der boomende Immobiliensektor bieten. Galt das Schwellenland vor gut einer Dekade in einigen Belangen der Wirtschaft noch eher als r�ckst�ndiger Markt, pr�sentiert sich Brasilien heute mit einem gesunden Politik- und Finanzsystem. Die Inflation ist r�ckl�ufig und wird sich laut Experten und Regierung im n�chsten Jahr innerhalb des Zielbandes von 2,5 % bis 6,5 % befinden. Zus�tzlich sind die Zinsen r�ckl�ufig und das Land ist wirtschaftlich wie auch seitens der Bev�lkerung auf Wachstumskurs. Boom-Markt Brasilien Der brasilianische Immobilienmarkt boomt und in den Millionen-Metropolen schie�en sowohl die Hochh�user als auch deren Preise in die H�he. So hat sich laut des lokalen Immobilienforschungsunternehmens Embraesp der durchschnittliche Verkaufspreis einer neuen Einzimmerwohnung in S�o Paulo allein in den Jahren 2008 bis 2010 fast verdoppelt (Quelle: www.embraesp.com.br). Neue Zweibis Vierzimmerwohnungen verzeichneten in der gleichen Periode einen Wertzuwachs von zwischen 40 % und 60 %. Auch in der Langzeitbetrachtung sind die Zahlen beeindruckend: Von 1996 bis 2010 sind die Preise neuer Apartments in S�o Paulo um nominal 229 % gestiegen (131,6 % in realen Werten, vgl. Grafik). Immobilienpreise und BIP pro Kopf 5000 4000 3000 2000 1000 0 96 98 00 02 04 06 08 10 20.000 16.000 12.000 8.000 4.000 0 Jobwachstum und prosperierender Mittelstand Wie andere BRIC-L�nder auch legte Brasilien im letzten Jahrzehnt ein �berdurchschnittliches Wachstum hin (vgl. Grafik). Das durchschnittliche Trendwachstum stieg von 2,8 % (2001 - 2005) auf 4,4 % (2006 - 2010) und k�nnte in den kommenden Jahren (2011 - 2014) laut Prognosen von Bloomberg und dem Finanzministerium bei 5,4 % liegen. Herausragend war das Jahr 2010, in welchem das BIP Brasiliens um 7,5 % in die H�he schoss. Treiber dieses Wachstums sind vor allem Investitionen im Energie-, �l-, Gas-, Landwirtschafts- und Industriesektor, die zu einer nachhaltigen Entwicklung der landesweiten Besch�ftigungssituation f�hren. Dieser wirtschaftliche Aufstieg wird seit 2000 von einem sich st�ndig verbessernden Arbeitsmarkt und einem steigenden Minimallohn begleitet, was zu einer Abnahme der ungleichen Einkommensverteilung und somit zu einem wachsenden Mittelstand f�hrt und den Binnenkonsum anregt. Der reale Minimallohn stieg von 2003 bis 2010 um 60 %, und das Pro-Kopf-Einkommen der einkommensschw�chsten 10 % der Bev�lkerung verbesserte sich in den letzten zehn Jahren j�hrlich um 5,1 %, w�hrend die einkommensst�rksten 10 % nur 1,3 % j�hrlichen Zuwachs erfuhren (Quelle: arsago Capital Partners AG). Somit nahm der neue brasilianische Mittelstand (Bev�lkerungsschicht mit einem monatlichen Einkommen zwischen BRL 250 und BRL 1000, BRL 1 = EUR 0,4147; Stand am 16.12.2011) seit 2003 um 20 Millionen Menschen zu und umfasst heute 52 % der Bev�lkerung (Quelle: arsago Capital Partners AG). Millionen von Familien konnten damit den Schritt aus der Armut heraus machen. Gerade in den letzten Jahren nahm die Beschleunigung dieses Prozesses aufgrund st�rkerer �ffentlicher und privater Investitionen zu. Es ist also kein Zufall, dass die Arbeitslosigkeit 2011 ihr Rekordtief erreichte (vgl. Grafik). BIP-Wachstum und Arbeitslosenrate (in %) 15 12 9 6 3 0 -3 01 02 03 04 Arbeitslosenrate BIP-Wachstum 05 06 07 08 09 10 11F Quelle: IWF. Die Arbeitslosigkeit ist von �ber 12 % im Jahr 2003 auf unter 7 % im Jahr 2010 gesunken. Die Zeichen, dass dieser Trend weiter anhalten k�nnte, stehen gut. Allein im Zeitraum von Januar bis August 2011 wurden 1,4 Millionen neue Jobs geschaffen (Quelle: MTE, Ministry of Finance). Nach der vom abtretenden Pr�sidenten Lula da Silva eingef�hrten Berechnungsformel wird der Minimallohn im Januar 2012 um 14 % erh�ht. Im Hinblick auf den Immobiliensektor zeigt sich das Aufkommen eines neuen Mittelstands auch daran, dass sich immer mehr Marktteilnehmer im Immobiliengesch�ft auf niedrigere Preisklassen ausrichten, statt wie zuvor auf Luxus- und Hochpreissegmente. �Das Hypothekengesch�ft in Brasilien wuchs 2010 um 58 %. Trotz dieses starken Wachstums betr�gt der gesamte Anteil der Hypothekenschulden im Vergleich zum BIP tiefe 4 %.� Quelle: www.thomaswhite.com Durchschnittliche Immobilienpreise, S�o Paulo, BRL/m2 (linke Skala) BIP pro Kopf, aktuelle Preise (rechte Skala) in BRL Quelle: Embraesp Wohnungsmangel und staatliche F�rderung �hnlich wie in China stellt der aufstrebende Mittelstand nun neue Anspr�che. Demografisch betrachtet kommt hinzu, dass Brasilien eine auff�llig junge Bev�lkerung aufweist. So sind rund 55 % unter 29 Jahre alt. Diese Altersklasse strebt nach Arbeit, Konsum und Wohneigentum. Vor allem an Letzterem herrscht Not. Dies hat die Regierung veranlasst, mehrere Programme zu starten, die dem Wohnungsmangel entgegenwirken. So wurde 2009 das staatliche F�rderprogramm �Minha Casa, Minha Vida� ins Leben gerufen, welches vor allem �rmeren Bev�lkerungsschichten bei der Finanzierung von H�usern helfen soll. Eine

14 mehrwert Januar 2012 Investmentidee j�ngste Sch�tzung der Jo�o Pinheiro Foundation, einer staatlichen Planungseinrichtung, geht von einem Defizit von 5,3 Millionen Wohnungen f�r 2010 aus. Durchschnittlich kommen jedes Jahr 1,5 Millionen Haushalte hinzu, aber nur etwa der H�lfte davon wird ad�quater Wohnraum angeboten. Wachsende Kreditvergabe, sinkende Zinsen Doch auch an Brasilien ging die Weltwirtschaftskrise nicht spurlos vor�ber und das Wachstum geriet im dritten Quartal 2011 etwas ins Stocken, bevor es im vierten Quartal wieder anzog. F�r das Gesamtjahr 2011 wird mit einem Wachstum von 3 % gerechnet. F�r das Jahr 2012 liegt die Wachstumsprognose nun gem�� Regierung bei 4 % und die Inflation unter 5 %. Der brasilianische Staat steht dabei weiterhin auf einem gesunden finanziellen Fundament. Seit Ausbruch der Finanzkrise hat die Fiskalpolitik die Staatsverschuldung kaum erh�ht und im scharfen Kontrast zu den USA, Europa, aber auch China kaum intervenieren m�ssen. Brasiliens Devisenreserven steigen stetig an und k�nnten helfen, potenzielle externe wirtschaftliche Schocks zu absorbieren. Um den weltweit eingetr�bten Wachstumsaussichten entgegenzuwirken, versucht Brasilien aktuell, mit einem Mix aus Steuerreduktionen, Zinssenkungen und lockerer Kreditvergabe die Wirtschaft zu stimulieren. So hat die brasilianische Notenbank die Leitzinsen zum dritten Mal seit August 2011 um je 0,5 Prozentpunkte auf aktuell 11 % gesenkt. Analysten von Bloomberg erwarten, dass der Leitzins bis Ende 2012 auf 9,5 % sinken k�nnte. Nachdem die Versorgung der Privatwirtschaft mit Krediten jahrzehntelang nur ungen�gend funktionierte, kam es in den letzten Jahren zu einer deutlichen Zunahme der Kreditvergabe im privaten Sektor. Millionen von Brasilianern, welche jahrelang aufgrund von fehlenden finanziellen Mitteln keinen Zugang zum Immobilienmarkt hatten, bietet sich nun aufgrund tieferer Leitzinsen, einer verbesserten Arbeitsmarktsituation und steigender Realeinkommen erstmals die M�glichkeit, sich durch eine Hypothekarfinanzierung ein angemessenes Zuhause leisten zu k�nnen. Das Hypothekengesch�ft in Brasilien wuchs 2010 um 58 %. Trotz dieses starken Wachs- tums betr�gt der gesamte Anteil der Hypothekenschulden im Vergleich zum BIP tiefe 4 % (vgl. Grafik). Im internationalen Vergleich weist Brasilien damit trotz des starken Hypothekarwachstums in den letzten Jahren immer noch eine extrem niedrige Verschuldungsquote auf. So betr�gt etwa der Anteil von Hypothekenkrediten in den USA 65 % und auch in China vergleichsweise hohe 15 % des BIP. Aufgrund dieser tiefen Quote gehen verschiedene Analysten davon aus, dass das wachsende Hypothekenkreditgesch�ft auch in Zukunft das Wachstum des brasilianischen Immobilienmarkts st�tzen k�nnte. (Quelle: www.thomaswhite.com) Vargas durchgef�hrt hat, geht f�r die Fu�ballWM von 62.000 fehlenden Hotelzimmern aus. Hinzu kommen geplante Umsiedlungsprojekte und Sanierungen urbaner Slums, sogenannter Favelas. (Quelle: Ernst & Young, A world of possibility, 2010) Fundamentale Trends Aufgrund von massiven Preiserh�hungen in den Gro�st�dten werden unter anderem auch Stimmen laut, die vor einer Immobilienblase warnen. Denn auch der rasant wachsende Hypothekenkreditmarkt k�nnte auf eine Entwicklung im Immobilienmarkt hindeuten, welche nicht nachhaltig ist. Aufgrund des starken Zustroms von ausl�ndischem Kapital und der damit einhergehenden starken Aufwertung der brasilianischen W�hrung f�hrte die brasilianische Regierung 2009 eine Kapitalverkehrssteuer auf Aktien und Anleihen in der H�he von 2 % bzw. 6 % ein, um die Anreize f�r kurzfristige spekulative Anlagen zu verringern. Zwei Jahre nach Einf�hrung der sogenannten IOF Tax wurde diese Steuer auf Aktienk�ufe von Ausl�ndern nun im Rahmen eines 1,6 Milliarden US-Dollar gro�en Steuersenkungspakets im Dezember 2011 wieder aufgehoben. Dies, um ausl�ndische Investoren wieder anzulocken und das Wachstum anzukurbeln. Partizipationszertifikat auf einen �Brazil Real Estate�-Basket Das erw�hnte Wegfallen der IOF Tax ist f�r Zertifikate-Anleger �u�erst erfreulich, denn dadurch werden Investments in brasilianische Titel attraktiver. Von dieser Steuererleichterung profitieren die Anleger auch bei einer Investition in einen �Brazil Real Estate�Basket. Dieser bildet einen breit diversifizierten, statischen Aktienkorb ab, der in 12 an der B�rse S�o Paulo notierte Unternehmen investiert, die aufgrund ihrer Gesch�ftst�tigkeit von einem boomenden Immobiliensektor profitieren k�nnten. Die Aktienauswahl geschah in Zusammenarbeit mit arsago Capital Partners AG, einer Spezialistin f�r den brasilianischen Markt. Zus�tzliche Auswahlkriterien sind eine Marktkapitalisierung von mindestens BRL 1,5 Milliarden und ausreichend hohe Liquidit�t. Verh�ltnis Hypotheken/BIP in ausgew�hlten L�ndern Malaysia S�dkorea Thailand China Pakistan 1% Indien 7% 31% 26% 17% 15% Brasilien 4% USA Mexiko Gro�britannien Niederlande S�dafrika Irland Spanien Chile Ungarn Polen Tschechische Republik 13% 10% 6% 8% 20% 53% 46% 9% 73% 111% 65% 0% 20% 40% 60% 80% 100%120% % BIP Im internationalen Vergleich ist die Verschuldung der Privatwirtschaft noch sehr gering. Quelle: Zentralbank Brasilien, Bradesco, ABAD Tourismus und Gro�-Events Positiv auf die Zukunft und den Immobilienmarkt des Landes k�nnte sich auch der zunehmende Tourismus auswirken. Dieser k�nnte von dem zus�tzlich frei verf�gbaren Einkommen einer neuen Mittelschicht sowie m�glicherweise von den kommenden sportlichen Mega-Veranstaltungen - der Fu�ball-WM 2014 und den Olympischen Spielen 2016 in Rio de Janeiro profitieren. Eine Studie, die Ernst & Young zusammen mit Funda��o Getulio

15 derinews Oktober 2011 Investmentidee Ob als Goldbarren ... oder als Nugget - Gold fasziniert und zieht uns Menschen an. Couponberechnung Massgeblich f�r die Berechnung des Jahrescoupons ist die monatliche Performance von Gold. Die Monatsrendite fliesst mit maximal 1.35 % in die Berechnung des Jahrescoupons ein. Steigt der Goldpreis w�hrend eines Monats um mehr als 1.35 %, wird f�r die Berechnung des Jahrescoupons nur der monatliche H�chstwert (Renditecap pro Monat) ber�cksichtigt. Die Summe der zw�lf Monatsrenditen ergibt den tats�chlichen Jahrescoupon. Der j�hrliche Maximum Coupon betr�gt folglich 16.20 %. Falls der berechnete Coupon unter dem Minimum Coupon liegt, wird der Minimum Coupon von 0.35 % p. a. ausbezahlt. Ist die Summe der Monatsrenditen in einem Jahr negativ, so wird diese Negativrendite im Folgejahr von der Summe der Monatsrenditen abgezogen. Dieser Effekt gilt jeweils ausschliesslich f�r das Folgejahr und hat keinen Einfluss auf die weiteren Berechnungen. Produktdetails Emittentin Garantin SVSP-Bezeichnung Basiswert Zeichnungsfrist Valor / Symbol Anfangsfixierung / Liberierung Schlussfixierung / R�ckzahlung Produktw�hrung Kapitalschutz pro Note per Verfall Emissionspreis / Nennwert Couponh�ufigkeit J�hrlicher Minimum Coupon Renditecap pro Monat Cliquet Note auf Gold (Troy Ounce) Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai Vontobel Holding AG (S&P A; Moody's A2) Kapitalschutz mit Coupon (1140) Gold (Troy Ounce) bis 28.10.2011, 12.00 Uhr MEZ 1257 2365 / VQGOD 28.10.2011 / 04.11.2011 28.11.2016 / 04.11.2016 CHF (Quanto) CHF 1000.00 (100 % des Emissionspreises) CHF 1000.00 j�hrlich 0.35 % 1.35 % (Maximum Coupon 16.20 % p. a.) Quelle: Bank Vontobel AG, Stand am 11.10.2011 Hinweis: Kotierung wird an der Six Swiss Exchange beantragt. Cliquet Notes bieten die Chance, gleichzeitig von einem Kapitalschutz und �ber periodische Coupons von einer Teilnahme an der Wertentwicklung eines Basiswertes zu profitieren, allerdings beschr�nkt durch den monatlichen Renditecap. Diese Produkte garantieren einen in Prozent angegebenen Kapitalschutz per Verfall. W�hrend der Laufzeit kann der Kurs unter dem Kapitalschutz notieren. 

16 mehrwert Januar 2012 Rohstoff-Kolumne Auf und Ab an den Rohstoffm�rkten Die Kurse der Rohstoffe konnten sich im November und Dezember behaupten. Trotz der Sorgen �ber eine Versch�rfung der europ�ischen Schuldenkrise, der Gefahr einer Rezession in Europa und den USA sowie einem fester notierenden US-Dollar schloss der 36 Rohstoffe umfassende �JPMCCI Total Return Index� die Monate November und Dezember mit einem Plus von 3 %. St�tzend wirkte das �l. Die US-Sorte WTI, die im Oktober zeitweise USD 27 weniger kostete als Brent, holte auf die europ�ische �lsorte auf und verringerte den Preisabstand auf nur noch USD 8. In den USA gab es einen Besitzerwechsel bei einer Pipeline. Diese Trasse verbindet den Golf von Mexiko mit Cushing, dem PipelineKnotenpunkt in den USA, dessen �langebot den Preis von WTI ma�geblich bestimmt. Als der neue Besitzer die Flussrichtung der �ltrasse umkehrte - ab sofort transportiert sie �l von Cushing an den Golf und nicht mehr umgekehrt - sprang der �lpreis nach oben, da man eine Verringerung des erwarteten �berangebots in Cushing erwartete. WTI verteuerte sich von rund USD 75 auf �ber USD 100. Der Goldpreis bewegte sich in den vergangenen vier Wochen abw�rts. Der Preis, der im Dezember zwischenzeitlich bis �ber USD 1.750 pro Unze gestiegen war, rutschte bis unter USD 1.550 pro Unze ab. Der Preis des Edelmetalls reagierte damit auf einen st�rker werdenden US-Dollar. Der Euro verlor zur US-Valuta an Wert und sank von USD 1,34 auf zeitweise unter USD 1,29. Zuvor sorgte schon John Paulson f�r schlechte Stimmung am Goldmarkt, als er einen gro�en Teil seiner Goldposition verkaufte. Der bekannte Hedgefonds-Manager hatte bis zu seinem Verkauf die gr��te Position in einem mit physischem Gold besicherten b�rsennotierten Fonds. Von der Gold-Korrektur unbeeindruckt zeigte sich Palladium. Das f�r die Katalysatorherstellung ben�tigte Edelmetall stieg im Dezember zeitweise um 28 % �ber die Tiefstst�nde von USD 535 pro Unze, die nach einer Korrektur im Oktober erreicht wurden. Ger�chten zufolge sind die russischen Palladiumlagerbest�nde fast aufgebraucht und die M�rkte f�rchten sich vor einem Lieferengpass, der im Jahr 2012 akut werden k�nnte. Ein solcher Lieferengpass scheint beim Platin nicht bef�rchtet zu werden: Der Preis sank im November und Dezember um rund 16 %. Auch das ebenfalls stark industriell genutzte Silber gab nach und sank bis Ende Dezember bis auf knapp �ber USD 26 pro Unze, nach einem H�hepunkt im Oktober von USD 35,70 pro Unze. Die Agrarrohstoffe tendierten im Betrachtungszeitraum seitw�rts, wobei sich die ungew�hnliche Umkehr des Preisverh�ltnisses zwischen Mais und Weizen aufhob. Weizen kostete im Herbst und fr�hen Winter mehr als Mais, obwohl er wegen seiner Verarbeitung zu Nahrungsmitteln eigentlich wertvoller ist als der haupts�chlich zu Viehfutter verarbeitete Mais. Jetzt kostet Mais wieder 20 Cents weniger als Weizen. Dass Mais wieder g�nstiger wird, liegt wohl auch an der Kaufzur�ckhaltung der Chinesen. China, der zweitgr��te Mais-Verbraucher der Welt, k�nnte aufgrund der Erwartung sinkender Kurse zuk�nftige Maisimporte auf einen sp�teren Zeitpunkt verschieben. Die Kakaopreise fielen um 21 % auf knapp �ber USD 2.000 pro Tonne. In der Elfenbeink�ste, dem gr��ten Kakaoproduzenten der Welt, wird die beste Ernte seit Jahren erwartet. Diese k�nnte aber nicht ausreichen, um die hohe Nachfrage aus Europa und den USA zu befriedigen. Darauf spekulieren zumindest die lokalen Kakaobauern und halten einen Teil ihrer Ernte zur�ck, in der Erwartung, dass die Preise wieder steigen. Weitere Informationen: Die Emittentin dieser Produkte ist die Vontobel Financial Products GmbH, Frankfurt am Main, Garantin ist Vontobel Holding AG, Z�rich (Standard & Poor's A; Moody's A2). Listing im Freiverkehr der B�rsen SCOACH� PREMIUM (Frankfurt) und EUWAX� (Stuttgart). Weitere Informationen sowie den allein ma�geblichen Wertpapierprospekt zum Produkt finden Sie unter www.vontobel-zertifikate.de. Produktdetails Basiswert W�hrung des Basiswertes WKN / ISIN Ausgabetag / Laufzeit Handelsw�hrung Managementgeb�hr p. a. Aktueller Kurs1 JPMCCI - Aggregate TRI USD VT044F / DE000VT044F0 24.01.2011 / Open End EUR 1,00 % p. a. 104,70 JPMCCI - Precious Metals TRI USD VT044K / DE000VT044K0 24.01.2011 / Open End EUR 1,00 % p. a. 124,10 JPMCCI - Cocoa TRIndex USD VT1FCM / DE000VT1FCM9 07.03.2011 / Open End EUR 1,00 % p. a. 68,80 1 Stand am 10.01.2012. Bitte beachten Sie, dass bei einer Investition in diese Produkte keine laufenden Ertr�ge anfallen. Die Produkte sind nicht kapitalgesch�tzt, im ung�nstigsten Fall ist ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals m�glich. Bei nicht w�hrungsgesicherten Produkten tr�gt der Anleger zus�tzlich das entsprechende W�hrungsrisiko. Bei Zahlungsunf�higkeit des Emittenten bzw. der Garantin droht dem Anleger ein Geldverlust.

17 mehrwert Januar 2012 Antworten auf Ihre Fragen Die Dividendensaison steht bevor Lohnt sich der Verkauf eines Optionsscheins kurz vor F�lligkeit? Die Aus�bung eines Optionsscheins des Typs Call f�hrt zur R�ckzahlung des Optionsscheins zu seinem inneren Wert. Dieser entspricht der Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswertes und dem Basispreis bzw. im Falle von Optionsscheinen des Typs Put der umgekehrten Differenz, also dem Basispreis abz�glich des aktuellen Kurses des Basiswertes. Verkauft ein Anleger einen Optionsschein nicht vor F�lligkeit, so kommt es am Bewertungstag zu einer automatischen Aus�bung zum inneren Wert, und der Anleger erh�lt einen etwaigen inneren Wert am F�lligkeitstag automatisch gutgeschrieben. Je nachdem, ob der Optionsschein �im Geld�, �am Geld� oder �aus dem Geld� notiert, und in Abh�ngigkeit von der verbleibenden Restlaufzeit ergeben sich f�r den Anleger unterschiedlichste Handlungsalternativen. Grunds�tzlich sollten sich Anleger zun�chst eine Meinung �ber die weitere Entwicklung des Basiswertes bilden. Notiert der Optionsschein zum Zeitpunkt der �berlegung weit aus dem Geld und ist die Wahrscheinlichkeit gering, dass der Optionsschein bis zum Bewertungstag einen inneren Wert erlangt, so kann es sinnvoll sein, den Optionsschein vorzeitig zum Geldkurs zu verkaufen, um somit zumindest den aktuellen Zeitwert zu sichern. Hat der Optionsschein hingegen einen inneren Wert, muss sich der Anleger die Frage stellen, ob sich ein vorzeitiger Verkauf unter Ber�cksichtigung der Transaktionskosten lohnt oder ob die automatische Aus�bung am Bewertungstag zum dann g�ltigen inneren Wert attraktiver ist. Welchen Vorteil bieten dividendenstarke Titel bei der Konstruktion von DiscountZertifikaten? Die Konstruktion eines Discount-Zertifikats setzt sich aus einem Zero-Strike-Call (CallOption mit einem Basispreis von nahezu null; dies entspricht letztlich einem Aktieninvestment ohne Dividendenanspr�che) und dem Verkauf einer Call-Option (Basispreis der CallOption = H�chstbetrag des Discount-Zertifikats) zusammen. Je h�her die erwartete Dividende des Basiswertes, desto g�nstiger ist der zur Konstruktion ben�tigte Zero-Strike-Call. Sowohl diese Ersparnis als auch die Ertr�ge aus dem Verkauf der Call-Option k�nnen neben dem risikolosen Marktzins in Form einer Erh�hung des Abschlags bei einem Discount-Zertifikat an den Anleger weitergegeben werden und steigern damit die Renditechance des Anlegers. Welchen Einfluss haben Dividenden auf Turbo-Optionsscheine? Grunds�tzlich muss man hier zwischen endlos laufenden und begrenzt laufenden TurboOptionsscheinen unterscheiden. An dieser Stelle m�chten wir uns aber auf die Beschreibung von begrenzt laufenden Turbo-Optionsscheinen beschr�nken. In die Preisstellung von begrenzt laufenden Turbo-Optionsscheinen sind die w�hrend der Laufzeit zu erwartenden Dividenden des Basiswertes bereits eingepreist. Entspricht die gezahlte Dividende der zuvor eingepreisten Dividendenerwartung, so hat die eigentliche Dividendenzahlung prinzipiell keinen Einfluss auf den Preis von begrenzt laufenden Turbo-Optionsscheinen. Am sogenannten Ex-Dividendentag wird das Aufgeld in der Regel entsprechend der jeweiligen Marktsituation so angepasst, dass der Preis des Turbo-Optionsscheins vor und nach der Dividendenzahlung unver�ndert bleibt. Anleger sollten aber beachten, dass der Kurs des Basiswertes nach einer Dividendenzahlung um die gezahlte Dividende an Wert verliert. Dieser Kursr�ckgang des Basiswertes kann je nach Knock-out-Barriere zu einem sofortigen Eintritt des Knock-out-Ereignisses f�hren. In diesem Fall erf�hrt der Anleger einen Totalverlust und bekommt f�nf Bankarbeitstage nach dem Knock-out-Ereignis automatisch EUR 0,001 je Turbo-Optionsschein gutgeschrieben. Wir freuen uns auf Ihre Fragen rund um das Thema Zertifikate. Senden Sie uns eine E-Mail an zertifikate@vontobel.de oder rufen Sie uns an. Andr� Klepping, Derivate-Experte bei Financial Products Unser Derivate-Experte Andr� Klepping und das gesamte Financial-ProductsTeam stehen Ihnen bei Fragen rund um Hebelprodukte und Zertifikate zur Verf�gung. Sie erreichen unsere Spezialisten t�glich via Telefon von 8.00 bis 18.00 Uhr oder per E-Mail unter zertifikate@vontobel.de. Ihr Advisory Financial-Products-Team in Frankfurt Bockenheimer Landstra�e 24, D-60323 Frankfurt am Main Hotline 00800 93 00 93 00, Telefax +49 (0)69 69 59 96-290 E-Mail zertifikate@vontobel.de

18 mehrwert Januar 2012 Wissenswertes Wussten Sie, dass ... Der brasilianische Immobilienmarkt boomt. Die Wachstumsprognosen des Landes f�r 2012 liegen deutlich �ber dem weltweiten Durchschnitt. Wirtschaft wie auch Bev�lkerung befinden sich auf Wachstumskurs. Gleichzeitig herrscht Wohnungsmangel und in den Metropolen wie Rio de Janeiro oder S�o Paulo schie�en die Immobilienpreise in die H�he. Auch die �brige Baut�tigkeit bl�ht im Hinblick auf die Fu�ball-WM und die Olympischen Spiele. Wussten Sie beispielsweise, dass ... ... in Brasilien rund 55 % der Bev�lkerung unter 29 Jahre alt sind? Diese Altersklasse strebt nach Arbeit, Konsum und nicht zuletzt nach Wohneigentum. ... mit dem wirtschaftlichen Aufstieg Brasiliens seit Beginn des Jahrtausends Millionen Einwohner den Schritt aus der Armut machen konnten? Die Folge davon ist ein wachsender Mittelstand, der nun - �hnlich wie in China - neue Anspr�che stellt. ... die brasilianische Bauindustrie im Jahr 2010 mit einem Umsatzplus von etwa 10 % an den Aufschwung von 2008 ankn�pfen konnte? Nicht nur das staatliche Wohnungsbauprogramm �Minha Casa, Minha Vida� sondern auch die Sportevents Fu�ballWM 2014 und Olympia 2016 sorgen f�r positive Impulse. ... Staat und Privatwirtschaft anl�sslich der Fu�ball-WM 2014 rund 40 Milliarden Dollar in die Infrastruktur Brasiliens stecken? F�r die Olympischen Spiele 2016 werden nochmals Kosten von bis zu 13 Milliarden Dollar prognostiziert. ... Rio de Janeiro f�r die Olympiade mindestens 10.000 Hotelzimmer zus�tzlich zu den neuen Hotels f�r die Fu�ball-WM ben�tigt? Der Touristenstrom f�r den Mega-Event wird nach Sch�tzung von Fachleuten allein in Rio de Janeiro um 10 bis 15 % ansteigen. ... die brasilianischen Politiker Manaus als Spielort der WM vor allem zur Vermarktung der Amazonasregion w�hlten? Das 217 Millionen Euro teure Stadion gilt als einer der �wei�en Elefanten�, die nach der WM nicht mehr nachhaltig betrieben werden k�nnen. ... in Brasilien derzeit die mit Abstand gr��te Bioethanolanlage der Welt gebaut wird? Die Anlage Boa Vista im Bundesstaat Goi�s wird innerhalb von zweieinhalb Jahren von 2,3 Millionen auf 8 Millionen Jahrestonnen Zuckerrohr ausgebaut. ... in Santos, dem gr��ten Hafen Lateinamerikas, derzeit f�r 1 Milliarde Euro ein privater Hafenterminal entsteht? Hinter dem Gro�projekt im Bundesstaat S�o Paulo steht das private brasilianische Unternehmen Embraport. ... das Samb�dromo im Stadtteil Est�cio in Rio de Janeiro 1984 in nur 120 Tagen erbaut wurde? Auf den Trib�nen des Samb�dromo, wo sich w�hrend des Karnevals die Sambaschulen pr�sentieren, haben 88.500 Zuschauer Platz. ... Brasilien nach den USA und China inzwischen der drittgr��te Markt f�r Computer weltweit ist? Damit hat das Land Japan bereits �berholt. Brasilien wird 2012 zudem Partnerland der Computermesse CeBIT in Hannover. Bild oben: The �Brazilian Way of Life� ... Bild unten: .. ist wie sein Karneval weltber�hmt.

19 mehrwert Januar 2012 News und Tipps Neue Services f�r Sie Vontobel Mobile Seit kurzem bieten wir allen Besitzern eines Smartphones einen zus�tzlichen Service an. Auf den JPMCCI-Rohstoffanzeigen unseres Hauses ist nun regelm��ig ein sogenannter QR-Code integriert. Mit einer entsprechenden QR-Reader-App k�nnen Sie diesen QR-Code ganz einfach einlesen und Sie gelangen auf eine mobile Landeseite, auf der Sie u. a. stets unsere aktuelle Rohstoff-Kolumne nachlesen k�nnen. Probieren Sie es aus! Neuer Handelspartner Targo Bank Kommen Sie vorbei! Am B�rsentag Dresden pr�sentieren dieses Jahr am 21. Januar im Internationalen Kongresszentrum rund 100 Aussteller und �ber 60 Referenten - so viele wie noch nie. Nat�rlich wird auch Vontobel zugegen sein. Unser Stand befindet sich ganz in der N�he des Messepodiums. Gerne m�chten wir Sie auf den Vortrag unseres Experten Heiko Geiger hinweisen. Thema: Rohstoffe als Anlagealternative? - Bildung ist der beste Anlageschutz 11.15 - 12.00 Uhr, Seminarraum 3/4 Mehr Infos unter: www.boersentag-dresden.de Am 11. Februar �ffnet das Anlegerforum D�sseldorf im Hotel InterContinental seine T�ren. Dabei haben Sie die M�glichkeit, sich direkt vor Ort bei unseren Experten �ber Anlagem�glichkeiten mit unseren Produkten zu informieren. Mehr Infos unter: www.anlegerforum.de Seit Ende 2011 k�nnen nun auch alle OnlineBanking-Kunden der Targo Bank unsere Produkte direkt handeln. Wie alle anderen Kunden mit einer Bankverbindung zu einem Online-Broker haben diese die M�glichkeit, direkt aus unserer Webseite www.vontobelzertifikate.de zu kaufen oder zu verkaufen. Auf jeder Produktseite gibt es den HandelsButton: Rechtliche Hinweise Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen stammen aus Quellen, die wir f�r zuverl�ssig halten, jedoch keiner unabh�ngigen Pr�fung unterzogen haben. Sie wurden von uns nach bestem Wissen zusammengestellt. Diese Publikation ist kein Angebot und keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Die in dieser Publikation enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung und keine Finanzanalyse dar, sondern dienen ausschlie�lich der Information und gen�gen daher auch nicht den gesetzlichen Anforderungen zur Gew�hrleistung der Unvoreingenommenheit der Finanzanalyse. Rechtlich verbindlich sind alleine die Basisprospekte und die endg�ltigen Angebotsbedingungen, die bei der Emittentin, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstra�e 24, in 60323 Frankfurt am Main, kostenlos erh�ltlich sind. Vor dem Erwerb eines Wertpapieres sollten Sie den Prospekt zu Chancen und Risiken lesen und etwaige Fragen mit Ihrem Finanzberater besprechen. Wir �bernehmen keine Gew�hr f�r die Richtigkeit, Vollst�ndigkeit oder Aktualit�t der Angaben und keine Verpflichtung zur Richtigstellung etwaiger unzutreffender, unvollst�ndiger oder �berholter Angaben. 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Die Unternehmen der Vontobel-Gruppe �bernehmen daher keine Gew�hr f�r die Vollst�ndigkeit und Richtigkeit der in dieser Publikation getroffenen Aussagen und Bewertungen. Es wird ausdr�cklich darauf hingewiesen, dass fr�here Wertentwicklungen, Simulationen einer fr�heren Wertentwicklung oder Prognosen einer fr�heren Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes nicht notwendigerweise R�ckschl�sse auf die zuk�nftige Wertentwicklung zulassen. In dieser Ausgabe dargestellte Wertentwicklungen ber�cksichtigen keine etwaigen Provisionen, Geb�hren und andere Entgelte, welche sich negativ auf die Rendite auswirken. Hinweis Die in dieser Publikation genannten Marken und Warenzeichen sind zugunsten der jeweiligen Rechteinhaber gesch�tzt und eingetragen. Lizenzhinweis und Haftungsausschluss Die Wertpapiere werden von J.P. Morgan Securities Ltd. (�JPMSL�) nicht gesponsert, gef�rdert, verkauft oder unterst�tzt. 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20 Bank Vontobel Europe AG Bockenheimer Landstra�e 24 D-60323 Frankfurt am Main Hotline 00800 93 00 93 00 Telefax +49 (0)69 69 59 96-290 E-Mail zertifikate@vontobel.de www.vontobel-zertifikate.de 01/12 14.100 SC2012010506

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